国产替代概念股个股解析 国产替代概念股一览

　　国产替代概念股个股解析 国产替代概念股一览

　　编者按：国家层面来看，建立完善的材料体系是走向半导体强国的必经之路。2014年全球半导体材料市场规模达443亿美元，占整个半导体市场比重接近14%，从公司层面来看，需求端国内制造和封装厂商规模占全球比重不断提升，需求在增长。未来国内IC产业发展路径清晰，将实现从市场到核心的突破。

　　国产替代进行时 打造中国“芯”时代

　　从国家层面来看，建立完善的材料体系是走向半导体强国的必经之路，《纲要》中也对上游材料提出了具体发展目标；从产业层面来看，材料是产业发展的基础和先导，2014年全球半导体材料市场规模达443亿美元，占整个半导体市场比重接近14%，而我国上游配套材料国产化率低、规模小，与产业的发展严重不匹配；从公司层面来看，需求端国内制造和封装厂商规模占全球比重不断提升，需求在增长，供给端国内材料企业产品集中于低端应用环节的局面正在得到改善，全产业逐步向高端应用迈进。未来国内IC产业发展路径清晰，将实现从市场到核心的突破。

　　国产替代材料之从无到有：大硅片核心材料国产化刻不容缓

　　从无到有以核心材料大硅片国产化为代表，2013年国内半导体硅片市场规模为132.4亿元，占国内半导体制造材料总规模比重达42.5%。而这一领域主要由日本厂商垄断，我国6英寸硅片国产化率为50%，8英寸硅片国产化率为10%，12英寸硅片完全依赖于进口。目前国内主要供应商包括有研新材，上海新傲，浙江金瑞泓，洛阳单晶硅等，实际生产仍以中小尺寸为主。今年上海新阳与兴森科技参与投资的大硅片项目现正式启动，将实现12英寸硅片国产化。

　　国产替代材料之从小到大：国内厂商不断向高端领域延伸

　　从小到大以掩膜版、光刻胶、CMP材料等国内已有一定基础，部分实现国产化的材料为例，或是受益于外包比例增加的行业趋势、或是随着国内企业研发和产业投入增加，越来越多的优秀人才加入等，各种材料领域中均涌现出优秀企业在高端工艺应用中取得突破，正在逐步实现国产替代。

　　A股半导体材料相关公司整理

　　我们梳理了A股上市公司中设计半导体材料领域的相关企业，包括大硅片领域的上海新阳、兴森科技、有研新材，光刻胶相关领域的南大光电（拟收购光刻胶厂商北京科华）、飞凯材料（与中芯聚源等共同投资聚源恒泰集成电路产业基金）、强力新材，CMP领域的鼎龙股份。（投资快报）

　　飞凯材料：新产品开花在即，高成长接力续航

　　飞凯材料 300398

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧 撰写日期：2015-05-28

　　核心观点：公司是国内领先的紫外光固化新材料公司，研发创新能力强，产品毛利率保持在40%以上，实力雄厚，2015 年公司盈利将保持46%的高增长：1）新项目高纯氧化铝、光刻胶和塑胶涂料从二季度开始陆续释放产能，凭借成本和技术优势预计为公司带来销售收入1.2 亿元，对公司业绩的贡献占比将超过10%；2）核心产品光纤涂覆材料规模持续扩大，预计未来3 年销量年均增速17%以上，为公司带来稳定收益，未来几年重点开发海外市场；3）公司战略定位清晰，丰富的技术储备为后续发展创造想象空间，未来有望成为国内一流的综合型新材料公司。

　　新项目高纯氧化铝、光刻胶、塑胶涂料二季度开始陆续投产，新成长通道打开。

　　高纯氧化铝7月份投产，公司改进生产工艺，成本比行业平均预计低20~30%，性价比高，市场推广压力小，满产后保守估计可为公司新增销售收入2 亿元左右，利润9000 万元左右。

　　3500t/a 湿膜光刻胶9 月份投产，15 年业绩贡献取决于客户认证进展，未来该产品有可能成为公司新的“明星”产品：目前该已通过南亚客户认证并正常供货，国内有7~8 家客户还在认证中，2015 年该项目的业绩贡献取决于客户认证进展，但中长期看，作为国内最早从事湿膜光刻胶生产的企业之一，凭借技术实力、成本优势，公司有望成为该领域的领先者，享受超额收益。

　　塑胶涂料项目2015 年预计可以为公司带来3~5 千万的收入：公司3000t/a 的塑胶涂料项目二季度开始释放产能，公司产品在长三角地区具有一定影响力，年初完成对嘉裕涂料的收购，有利于将其经验复制到珠三角地区，预计2015 年可以为公司带来3~5 千万的收入。

　　核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料稳增长，将继续作为公司的现金流保证。

　　2015 年“宽带中国”光纤用户等目标比14 年翻番，刺激光纤光缆涂覆材料需求继续快速增长；？ 在保持国内市场份额稳增长的同时公司将积极开拓海外市场，特别是市场空间较大的北美和印度市场，预计未来3 年公司紫外固化光纤产销量年均增速超过17%。

　　定位清晰，多项技术储备为公司未来发展提供想象空间：公司高度重视研发，开展了多项技术储备工作，为未来产品的横向扩张打好基础；同时公司也积极寻找外延式发展机会，未来有望成为综合型新材料公司。

　　盈利预测：预计公司2015~2017 年的营业收入分别为5.61 亿元、8.23 亿元、10.05 亿元，同比增长39.3%、46.8%、22.1%；归属上市公司股东净利润分别为1.24 亿元、1.83 亿元、2.27 亿元，同比增长46.4%、54%、23.5%；2015~2017 年的EPS 分别为1.27 元、1.95 元和2.41 元。

　　投资建议：综合考虑1）公司所从事行业属于寡头垄断的利基市场，具有高增长、高壁垒、高利润的特点；2）公司在紫外固化光纤涂覆材料领域的龙头地位不可撼动；3）高纯氧化铝、光刻胶等新业务前景明朗，且有率先抢滩国内市场成为行业领头羊的趋势，未来行业空间和市场地位具有想象力，有望成为综合型新材料公司；4）可比公司2016 年的平均估值是 55 倍，我们看好公司内生和外延成长空间，给予公司2016 年70 倍估值，目标价137 元，对应市值142 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：募投项目进展缓慢，投产时间推迟；新产品市场开拓不及预期，销量不足；原材料价格波动风险；市场竞争加剧，导致产品价格大幅下降。