厦门钨业：规模扩张后盈利步入快速增长期

    电池材料放量,稀土钨涨价,公司业绩大幅增长

    公司17年上半年实现营收61.8亿元,同比增长77%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长562%,盈利同比大幅增长主要是:1.钨价上涨,矿山盈利好转,钨深加工盈利稳步增长;2.电池材料量价齐升,低价钴库存释放;3.房地产项目实现增长;4.稀土涨价。

    锂电放量,规模扩张后盈利步入快速增长期

    公司目前锂电材料产能1.7万吨,其中三元材料产能7000吨,18年底海沧分公司1万吨和福建三明0.6万吨锂电产能将建成投产,同时公司与闽东电力合资公司(控股70%)拟新建高镍三元材料产能2万吨;公司16年锂电材料销量1.34万吨,其中三元材料4751吨,鉴于新能源产业需求仍旧旺盛,预计公司全年将满产生产,业绩步入快速增长期。

    钨、稀土涨价,业绩有望继续大幅提升

    据百川资讯,截至7月底,钨精矿报价达8.9万/吨,均价7.8万元/吨,去年全年均价6.8万/吨,氧化镨钕报价达到38.5万/吨,均价达到29.4万元/吨,去年全年均价25.7万元。公司钨精矿年产量约5500吨,稀土采矿和冶炼指标分别为1940吨(权益量989吨)和2663吨,永磁材料产能3000吨,16年稀土氧化物、稀土金属、永磁材料产量分别为1364吨、751吨、1541吨。钨、稀土价格大幅上涨有望持续,同时公司钨加工产品盈利不断提升,永磁材料产能释放,提高产品附加值,公司业绩有望大幅提升。

    给予公司“买入”评级

    预计公司17-19年EPS分别为0.74/0.87/1.1元/股,对应PE分别为37/32/25倍,考虑到稀土、钨价格处于快速上行通道,电池材料产能不断释放,给予公司“买入评级”。

    风险提示

    新能源汽车发展不及预期;产能建设不及预期;稀土打黑遇阻力;（广发证券）