环能科技：黑臭水体治理空间广阔

    事件描述

    公司今日发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入4.88亿元,同比增长48.08%,净利润0.70亿元,同比增长33.24%,EPS为0.39元;同时公司发布2017年一季度业绩预告,预计亏损0-200万元,上年同期盈利612.96万元。

    事件评论

    江苏华大全年业绩并表,推动公司业绩高增长。1)2016年公司子公司江苏华大全年并表,其离心机业务实现净利润0.30亿元,略少于承诺业绩0.33亿元,主要原因在于市场竞争加剧导致毛利率有所下滑。若剔除此并表影响,公司实际实现营业收入2.86亿元,同比仅微增0.40%,主要原因在于冶金行业和煤炭行业产能过剩,市场萎缩使得公司水处理成套设备业务营业收入大幅下滑26.39%;2)公司2016年在珠三角、长三角、西南均有项目投入运行,运营服务同比增长66.22%至1.37亿元。3)公司收到政府补助0.18亿元也在一定程度上增厚了公司当期业绩。

    外延式扩张助力公司转型综合服务商。在PPP项目整体打包出售的背景下,具备综合服务能力企业获取订单能力较强。2016年公司先后收购道源环境100%股权、四通环境65%股权,工程咨询、设计及总包能力得到明显提升;此外,2016年9月公司签订了《北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程》,是公司首个PPP项目,模式的可复制性将为公司业绩高增长注入预期。2017年4月,公司与临武县签订《战略合作协议》,提供污水处理设施、流域治理等综合环境服务,转型综合服务商初显成效。

    黑臭水体治理空间广阔,公司或将受益。2015年,国务院出台《水污染防治行动计划》,到2020年地级及以上城市建成区黑臭水体控制在10%以内。据住建部数据,目前全国还有1356条黑臭水体未完成治理。公司掌握的超磁分离水体净化技术治理黑臭水体具有独特优势,结合综合服务能力,公司业绩值得期待。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.74和1.01元,对应的估值分别为48x、40x和29x,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.资本市场发生大幅波动;

    2.收购整合管理效率不如预期风险。（长江证券）