模塑科技：汽车业务优质 医院逐渐改善

    可转债顺利拿到批文,用于海外宝马项目投资。公司发行可转债你募集8.13亿元,用于投资公司在北美及墨西哥的宝马配套工厂。预计到2019年将逐步释放利润,根据公司批文回复,正常年份两厂将贡献1.2亿以上利润。

    短期看点:宝马奔驰强势周期,模塑核心受益。2017年宝马新1系、新5系推出,奔驰新EClass延续大卖,预计今年整体销量分别增长15%和40%以上。模塑科技与宝马奔驰核心配套:i)宝马75%国产车型和奔驰100%国产车型均是模塑配套;ii)宝马奔驰在公司利润贡献占比超过70%。

    中长期看点:持续渗透豪华品牌,随宝马出海建厂。1)沃尔沃、捷豹路虎快速增长,模塑自2016年小批量配套,2018年带来新的利润增长点。2)跟随宝马北美、墨西哥建厂,打开中长期发展。

    医疗业务:最差时间已过。明慈医院2016年1月开业,前期品牌建设仍需时间,手术例数不多,而设备及人员已完备导致亏损。2016年10月医院纳入无锡社保,后续随手术数量上升,固定成本不变下将逐步减亏。

    投资建议:汽车业务优质,医院逐渐改善。宝马奔驰及沃尔沃、捷豹路虎配套带来预计带来国内汽车业务25%的复合增长。医院亏损分别为8000万、6600万和3000万。同时,公司持有1亿股江苏银行和4600万股江南水务,股票市值超过13亿,能有效对冲医院亏损。假设公司持续金融资产减持弥补医院亏损。2016、2017、2018年EPS分别为0.34、0.43和0.54元。对应PE分别为24X、19X和15X。给予“买入”评级。（长江证券）