恒生电子：多项业务均有突破

    公司公布2016 年年报,实现收入21.70 亿元,同比下降2.5%;实现归母净利润1829 万元,同比下降96.0%;实现扣非净利润1.78 亿元,同比下降60.0%。

    研发费用持续增长;互联网业务同比下降大幅影响公司收入

    1)第四季度实现营业收入8.33 亿元,同比下降10%;实现归母净利润-1.87 亿元,同比下降164%;实现扣非净利润1122 万元,同比下降95%。2)分产品看,互联网业务同比下降64%,主要系恒生网络2016 年未能正常运行、杭州数米基金不再并表,上述两项合计对公司2016 年收入减少的影响数约为 3.3 亿元人民币(资料来源:恒生电子2016 年度业绩预减公告)。因此同口径下计算,公司2016 年收入增速14.5%。3)研发费用投入同比增长21.83%。从公司年报披露的发展规划来看,预计研发投入仍将维持在较高水平。4)预收款项同比增长35%,显示公司金融IT 业务仍然具有较强需求。

    多项业务均有突破、创新业务仍处起步阶段

    资管核心产品投资系统在证券行业市占率超过 90%;交易所业务在国家级、省级项目中均有拓展。创新业务子公司实现收入,但仍处起步阶段。

    2017-2019 年EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.75 元

    公司年报披露,预计2017 年主营业务收入预算约为 23.9 亿元人民币, 同比增长10%;费用预算约为22.9 亿元人民币,同比增长15%。我们认为, 短期互联网金融行业、资管行业等政策趋严等不利因素或对公司业务推进造成不利影响。长期而言,前沿技术研发投入将带来竞争力与业绩的提升。基于公司2017 年业绩预算,并考虑可能的投资收益、营业外收入/支出等预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为:0.34 元、0.52 元及0.75 元。

    风险提示

    资本市场景气度影响下游客户IT 需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。（广发证券）