中航机电：聚焦主业的战略较为成功

    核心观点:

    1.事件

    公司发布2016年年报,全年实现营收85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,EPS为0.37元。

    分配预案为10股转增5股派0.35元。

    2.我们的分析与判断

    (一)聚焦主业航空机电产业持续增长能力强

    公司航空产业全年实现收入51.9亿元,较2015年增长8.54%。

    非航空产品实现收入31.8亿元,较2015年增长9.75%。公司继续压缩非主业业务,现代服务业收入下降47.96%,占比由3.18%下降至1.54%。我们认为,公司航空产业占比超过60%且持续增长势头较好,显示公司聚焦主业的战略较为成功。

    2016年公司在军用航空产业上,完成多项技术鉴定及多台套科研/小批产品的研制、交付,保证了多个型号科研批产任务完成和推进。同时公司以现金方式收购了贵州风雷和枫阳液压,拓展了公司航空机电系统产业链条,进一步增强了主营业务协同效应。

    民用航空产业方面,公司在C919项目上完成承研各系统AC101架机装机件交付,目前各系统正在按计划开展首飞前安全试验,确保完成首飞前全部研制工作。公司在AG600项目上按期全部完成01架装机件的交付任务,保障了AG600飞机成功下线。

    我们认为,公司军用航空产业的项目推进和资产收购有利于公司持续增长和提升核心竞争力。民用航空项目正处于研制的关键时期,中长期发展潜力很大。

    (二)汽车产业将拓展新增长点

    公司汽车产业实现收入19.8亿元,同比增长11.2%。公司的汽车座椅调节机构市场占有率国内第一,未来将随汽车产业稳定增长。同时公司顺利开发新产品,汽车变速箱拨叉项目已实现批量供货,离合器毂项目取得突破性进展,未来有望形成公司新的增长点。

    3.投资建议

    预计公司2017年和2018年归母净利润分别为7.2亿元、8.6亿元,EPS为0.45元、0.54元,当前股价对应PE为39x、32x。

    公司估值具有优势,维持“推荐”评级。

    风险提示:公司民品业务拓展可能低于预期。（中国银河证券）