贵州百灵：拥抱“互联网+” 积极开展其余新药研发

   投资要点:

    公司始终围绕“强化在苗药领域的龙头地位,力争成为中成药领域具有核心竞争力的企业”的战略目标进行发展,目前以独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药独家产品金感胶囊、维C银翘片为主要盈利产品,是全国最大的苗药研制生产企业。

    公司明星产品银丹心脑通软胶囊2015年H1实现销售收入2.42亿元,同比增长16.35%。在银丹作为公司独家产品入围新版基药目录之后,随着公司营销资源积极向银丹倾斜,银丹的销量处于稳步增长的格局,2014年同比增长13.17%,2015年H1同比增长16.35%。面对目前产品处于供不应求的状况,公司已公告投建50亿粒软胶囊生产线扩建计划。

    公司着力培育发展的另一个核心产品--糖宁通络胶囊已经进入了收获期。作为糖尿病治疗特效苗药的糖宁通络胶囊于2014年8月27日收到《医疗机构制剂注册批件》,2014年12月30日贵州百灵中医糖尿病医院收到《医疗机构执业许可证》。“医院+制剂”的模式已经初步形成。今年以来,糖宁通络胶囊陆续被贵州省纳入医保及新农合范畴,对公司推广糖宁通络胶囊带来了积极的因素。同时,公司通过调剂使用的方式,已将糖宁通络的使用范围从公司自有医院拓展到遵义医学院、贵州职工医院、贵州中建医院等省内其他医院,拓宽了糖宁通络的销售渠道。

    公司积极与高校等研究机构合作开展糖宁通络的进一步研发工作。公司目前与中国医学科学院药用植物研究所、香港大学、四川大学华西医院等合作进行糖宁通络的进一步研发项目。同时,与四川大学、贵州大学三方合作建设了“现代苗药创新技术研究院”并设立了“贵州省现代苗药科技创新基金”,进一步加大对公司产品的技术支持力度。

    积极拥抱“互联网+”。公司与腾讯、贵州省卫生信息中心合作,于2015年5月25日签署了《贵州“互联网+慢性病医疗服务”战略合作协议》。并在此基础上,与腾讯进一步签署了《百灵医患管理平台技术服务协议》和《血糖仪采购框架协议》,通过采购腾讯的“腾爱.糖大夫”血糖仪并结合到公司自身的诊疗渠道之中,与腾讯在互联网医疗领域建立了深度合作关系。在“互联网+”方面公司除了与腾讯合作之外,子公司贵州百灵中医糖尿病医院还被贵州省列入贵州省远程医疗试点单位。

    积极开展其余新药研发。化药1.1类新药替芬泰已获得美国专利,表柔比星脂质体(粉针剂)也处于临床前研究阶段。虽然新药研发存在周期长、风险大的特点,但公司积极储备新药品种,侧面反映了公司可持续发展的经营理念。 投资建议: 在公司现有核心品种银丹心脑通规模稳定增长的前提假设下,不考虑糖宁通络胶囊未来对公司业绩可能带来的大幅提 升,我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.27、0.33元,对应P/E分别为94.51倍、77.33倍。以目前A股市场中药行业平均25.54倍的P/E水平来看,公司当前的估值水平略高。但考虑到已经开始作为医院制剂进行销售的糖宁通络胶囊未来对公司的业绩贡献,以及公司估值未来存在较多的催化剂因素,因此我们继续维持其“买入”的投资评级。

    风险提示:银丹心脑通销售增速不及预期;糖宁通络胶囊推广情况不及预期。（长城国瑞）