专家释疑：新股破发不是常态(2)

　　多年来的A股市场经验，让投资者普遍认同新股上市股价相对发行价的大幅溢价，公募基金也不例外。然而现在，不仅仅是股民，连有些基民也不干了，记者身边就有老基民在网上发出了“拜托了，各位基金经理，别再拿我们的钱，去打那么高的新股价了。”这样的留言，可见新股破发对机构的打击同样深重。

　　破发原因在哪里

　　资料显示，上一轮上市新股的集中破发发生于2010年5月，从5月11日至6月1日的三个星期，共有26只新股在深交所中小板和创业板挂牌上市，其中，先后有11只个股遭遇首日破发，占比超过四成。而紧随其后的6月底至7月中旬，破发潮再次来袭，在三个星期的时间内，先后有8只上市新股遭遇首日破发，占当期上市新股数量的比重也接近四成。而网上发行中签率的上升，也成为今年以来上市新股的普遍现象。在目前已经上市的16只新股当中，有11只个股的中签率超过1%，而平均中签率则高达1.2%，其中，中签率最高的华锐风电中签率高达2.98%。虽然中签率居高并不意味着新股的破发，然而，市场资金在新股网上发行时的追捧热度，也在很大程度上影响到了公司挂牌上市后的资金参与度。

　　针对新股频繁破发的原因，信达证券高级分析师刘明军告诉记者，有三个原因造成了目前的局面——一方面肯定和现在的大势有关，各种紧缩政策、抗通胀政策、信贷政策的出台造成了大盘不好，促使一些新股破发，而新股破发反过来又对大盘造成负面影响；第二是破发反映了市场的情绪，目前的融资规模过大，资金偏紧，造成了只重融资不重投资的局面；第三，新股的发行定价机制也有些问题。

　　实际上，发行定价机制也是受到股民质疑最多的原因。按上市公司的说法，在最终推出发行价之前，已与众多有意申购的投资者、券商、分析师做了交流，因此定价充分反映了市场规律，但回头来看某券商给出的定价预测，其中有一些确实与价格走势吻合，但也不乏一些很“不靠谱”的询价参与者。对于同一只新股，分析师的定价有时候非常悬殊。如在华锐风电上市之前，对于90元的定价，券商之前给出的预测也存在较大差异。部分券商给出了70元至90元的较低预测区间；而第一创业证券就预测华锐风电上市首日的价格可以达到135元，是所有机构中看得最高的一个。有业内人士指出，目前新股大幅破发主要还是询价机制不合理，定价过高所致。新股破发将对新股发行改革起到倒逼作用，新股发行不尊重市场最终也将得到市场的清算。

　　刘明军认为，新股破发屡创纪录，固然与估值过高有关，但以前市场低迷时低市盈率发行也破发；也与大盘形势密切相关，但更跟过度融资有关。A股作为资金市，2010年以来面临着史上最密集的融资，新股融资4910亿元，再融资方面仅银行股就融资4000亿元。而2011年新股的发行上市也未有减缓之势，1月才过半，已上市21只新股， 从19日到本月27日短短7个交易日中就有19只股票排队等待申购，后面还有更多新股继续过会等待上市。

　　破发能否变常态

　　目前的形势让众多的打新股民失去了信心，记者身边就有一位这样的资深股民孙先生，最近受伤的他已经暗下决心：“我已经损失了一万多块钱，半年之内先不考虑打新股了，我倒不是特别心疼那一万块钱，最怕的是新股破发成为常态，如果是那样的话，我就要考虑换一种思路炒股了。”那么孙先生的担心会成为现实吗？

　　信达证券的刘明军给出了相反的观点，他倒是认为破发未必是坏事，“过去的经验告诉我们，一般破发之后就离见底不远了，当然这种见底不见得是马上就会发生，也许会延迟一段时间，但是总体来说要辩证来看。这正好是一些新的投资机会的到来。”刘明军解释说，从去年11月之后，一些破发的新股(不光是那些当天就破发的新股)中，肯定有很多是被“误伤”的，这其中就有着不小的投资机会。他认为，破发成为常态的可能性非常小，在国内很难成为现实，毕竟定价是经过机构评价和筛选的，如果总是大幅下跌，那投资者不买就是了。或者机构就会主动降低发行价格。现在正因为是行情不好，所以卖的人多造成了目前的局面。刘明军给股民的建议是——即使你不懂得定价的规则和标准，也可以参照同行业其他公司的估值水平来做一个自己的衡量，一定要有自己的判断，不要盲目跟着人云亦云，打新股在中国还将是一个不错的投资手段。