美股高市盈率发行不同于A股

　　最近当当网与优酷网在美国的上市极大地吸引了国内市场的目光。尤其是两家公司在美国的高市盈率发行，似乎大大减轻了国内新股高价发行所承受的压力。

　　国内的新股已明显沦为 “三高”发行。最明显的标志是新股发行市盈率由去年6月的三十几倍一路上升到目前的上百倍。11月29日星河生物高达138.46倍的市盈率创下了A股发行市盈率新高。为此，A股发行制度备受指责，被斥为是“圈钱制度”。

　　但当当网与优酷网在美国的发行上市似乎成了国内新股发行制度的“救命稻草”，两家公司在美国市场获得了更高的发行市盈率。当当网达到了320倍，远远超过了星河生物138.46倍的发行市盈率。

　　其实，美股发行市盈率与A股发行市盈率在很大程度上是缺少可比性的，这种差异是由两地新股发行制度的不同所决定的。美股发行表现为低门槛，对发行人的盈利状况并没有严格的要求，以至像优酷网这样业绩亏损的企业也能上市。而A股市场对发行人的业绩是有明确要求的，比如，创业板要求发行人公司必须最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长。正是因为对上市门槛的要求不同，这就决定了美国股市新股发行可能出现更高的发行市盈率。

　　不过，虽然美股发行会出现较高的发行市盈率，但这种高市盈率发行股票的公司通常是行业成长性被看好，或是处于创业阶段的公司。如当当网作为网上购物平台，该行业的未来是可以被看好的；而优酷网作为一家视频网站，由于有超过4亿的中国网民作后盾，其未来发展空间是广阔的。像这样的公司在美国获得较高的发行价格，这正是美国股市成熟的表现。相反，像一些比较成熟的企业，在美国很难获得较高的发行市盈率。如不久前通用汽车重新上市，其发行市盈率只有8倍。可见，美国股市的新股发行市盈率有高有低，而不像国内股市通常都是高市盈率发行，甚至像涪陵榨菜这种一无技术含量、二无成长性的 “经济衰退概念”公司，居然也能获得53.81倍的高市盈率发行，这也足见A股市场的不成熟。

　　不仅如此，美股发行的高市盈率是有严密的股市制度体系与严格的市场监管以及完善的投资者保护措施来配套的。比如造假问题，这在美国股市是会受到严厉制裁的。但国内股市显然缺少这些，而且很多公司都是造假上市，一旦造假上市成功，也没有退市之忧，造假者不会受到重处，投资者的损失很难得到赔偿。正因如此，这就决定了A股的高价发行与美股的高价发行是不同的，A股的高价发行只是一种纯粹意义上的 “圈钱”行为。