新股重来屡改屡涨 谁在炒作

　　在年末A股牛皮市下，资金摆出一副无心恋战的模样。而沉寂了一段时间的新股市场，却受到各路资金追捧而热络起来。

　　12月9日，星河生物以138.46倍的发行市盈率创出了去年新股发行重启以来的新高，而刚刚结束网下配售的汤臣倍健则以115.29倍的市盈率定下110元/股的发行价，成为继海普瑞后的第二高价股。

　　在11月1日，以抑制中小盘个股发行价虚高为目标的新股发行制度新一轮改革实施，但至今，新股发行市盈率反有激升之势，二级市场的炒作则更胜一筹，新股发行首日最高涨幅接近200%。上市一段时间后的新股反而成为目前A股市场上最贵的群体之一。

　　新改革制度实施后，部分基金参与打新获配比例大增后，在新股不败的预期下，这些基金也成为一些机构“借道”打新的工具，甚至出现套利行为。

　　屡改屡涨

　　2010年11月1日，为了抑制创业板和中小盘股高发行价的“虚热”，新股发行第二轮改革开始实施。

　　11月前半个月，从涪陵榨菜到银河电子的发行市盈率较新制度实施前略显降低，但随着星河生物的发行，新股发行价格再度迅速升温。

　　从11月份至今，共有32只新股发布了招股说明书，发行市盈率平均达到69倍。超过了去年以来新股发行重启后的平均发行市盈率。而12月份包括已招股还未发行的新股，月度新股发行平均市盈率创出两年来的最高值77.57倍。这一数据从2009年6月的32.89倍起呈现明显逐月攀升之势。

　　虽然高价发行，但市场打新的热情丝毫不减。很多券商的打新策略报告近期频繁推出并受到关注。

　　北京一位私募基金经理在11月中旬大盘调整以来一直都在利用少量资金进行网上申购，虽然有资格参与网下申购，但他认为，那需要更多的安全边际，相比较而言，目前网上申购的资金利用成本更低、风险也更低。

　　11月后的新股上市首日的平均涨幅有47.8%，最小的上涨11%，最高的如涪陵榨菜的上市首日涨幅为191.64%。而从2009年6月以来，所有新股上市首日的涨幅平均达到49.88%。

　　银河证券基金研究中心研究总监王群航发现，在摇号新规下，虽然机构获配几率降低，一旦网下申购成功单只基金获配量会大增，尤其对于一些小规模基金而言，限售的新股可能成为重仓股，而近期新股上市首日涨幅动辄50%，许多基金在新股上市首日的净值水涨船高，甚至出现套利机会。例如广发增强债基、国联安信心增长在11月23日涪陵榨菜等三新股上市时净值涨幅达到约2%。

　　“其实最近发行的新股中，十个里面七八个我们都不会参与，整体而言，价格太高了。”上投摩根基金公司研究副总监王炫称，“今年以来无论规模大小的新股，其发行价多数都比市场预期的要高，很多新股的市盈率高过了同行业二级市场的其他股票，对新股的市场定价仍有偏离。”

　　但是基金经理们同时也看到，即使上半年部分新股破发，今年打新的整体收益确实可观。

　　数据统计，2009年下半年至今发行的新股，上市20日后的平均涨幅是45%，上市三个月后的平均涨幅是46%。

　　上一轮2009年的新股发行改革的主要目标是定价市场化，缩小一、二级市场炒作空间，随后，新股发行价格的确一路走高。

　　数据显示，去年新股发行“开闸”以来，所有437只新股发行市盈率平均值57倍，其中创业板公司151家，平均发行市盈率68.35倍，中小板企业252家，平均发行市盈率52.48倍。

　　两轮新股发行改革之后，二级市场的新股价格不降反升，而使得刚上市的新股成为A股市场上市盈率最贵的群体之一。

　　谁在炒作

　　11月以来实施的新股发行新制度，最大的特点是在中小板和创业板上市的新股从以往网下申购“见者有份”，过渡到只有部分机构能在网下拿到大笔筹码，机构参与网下申购也同样需要摇号且中签率很低。