湘财证券：维持辰州矿业“买入”评级

　　资源日渐枯竭，行业整顿力度前所未有，全球进入高锑价时代。全球90%的锑产量来自于中国，其中60%来自于“世界锑都”湖南冷水江。按照整顿前的开采速度，“世界锑都”冷水江的锑资源将在15年内开采完毕。冷水江市政府迫于资源枯竭和环保问题已经开始对市内锑行业展开了力度空前的整顿，对于部分产能小、污染大的小企业和矿山给予补贴坚决关闭。当地冶炼企业原料供应出现严重短缺，全球锑价全面暴涨，2#锑已于8月底突破7万元/吨，由于冷水江政府此次力求形成对锑价格的控制力，这次锑价上扬属于不可逆式上扬，全球高锑价时代已经全面到来。

　　全球锑业第二，湖南省黄金龙头，将全面收益资源价格上涨。锑业务将是公司未来的业绩增长看点。公司今年锑制品(精锑与氧化锑)产能有望达到5.5万吨。公司09年年报显示拥有锑资源储量17万吨，预计2010年新增储量30469吨。此外，公司是湖南省最大的黄金公司，拥有黄金储量36吨，2010年预计新增储量8107千克。黄金和锑是公司的主要收入来源，2010年上半年两者收入合计占比达到公司收入的89.19%。两者价格的全面上涨将刺激公司业绩持续增长。

　　内部挖潜加外部扩张实现资源储量稳步增长。公司一直致力于内部深度挖潜，自07年上市以来公司金锑资源储量分别增长了52.55%、32.72%，公司渣宰溪5000吨精锑扩建工程以及隆回金杏2000吨/日扩建工程未来几年完工后将给公司资源稳定提升带来实质性保障。此外，公司也积极向外收购资源，相继收购了渣宰溪锑矿和甘肃加鑫矿业，实现了公司产量不断增长的情况下保有储量不降反升的良性循环格局。

　　预计辰州矿业10-12年每股收益分别为0.58元、0.87元与1.15。元。给予公司11年35倍PE，我们认为公司6-12个月合理目标价格为30.45元，我们维持公司的买入评级，考虑到公司股价已经接近这一目标价，提请注意风险。