国信证券：给予辉煌科技“谨慎推荐”评级(2)

　　如果能够中标郑州的地铁，将标志着成功开拓地铁领域的第一单，未来几年地铁也会成为公司的业务增长点。

　　铁路信号微机监测系统成长良好，其他业务系统储备丰富。

　　铁路信号危机监测系统目前仍然是公司主要的收入来源，2010年上半年铁路信号微机监测系统的收入为4134万元，占公司收入的62.57%；相比去年中期该系统收入同比增长38%，增长势头良好。

　　公司是铁路信号微机监测系统的市场龙头，公司的铁路信号微机监测系统已安装在全国4000多个车站，市场份额超过40%。

　　按照铁道部的规定，微机监测系统需要6~8年更换一次，微机监测系统的免费维护期一般是12个月，目前维护收入占微机监测系统的收入比例约为30%。0.86元、1.49元和2.48元，对应2010年~2012年市盈率为68、39和24倍。基于公司良好的成长性，我们给予“谨慎推荐”评级。

　　由于微机监测系统是公司传统上最主要的收入来源，公司先后开发了97、2000、2006的版本，目前公司的产品中约有3000多个车站使用2000版，1000多个车站使用2006版。公司已经成功开发了2011版，功能更强、单价更高，公司预计2006版达到市场覆盖率约70%以上再全面推行2011版。

　　预计未来几年公司在铁路信号微机监测系统的收入符合增长率将保持在40%。

　　除铁路信号微机监测系统、综合防灾系统、无线调车机车信号和监测系统之外，公司还有其他10个系统的产品或技术，其中有4个系统是公司上市之后，根据铁道部提出的需求，利用募集资金开发的新系统，公司上市之后已经进一步得到铁道部和地方铁路局的认可，这些产品和技术储备将使公司未来持续获取铁路系统信息化建设的市场机会。

　　微机监测系统成长良好，防灾系统和地铁业务存在爆发机会，技术储备丰富，给予“谨慎推荐”评级。公司的传统业务铁路信号微机监测系统成长性良好，而防灾系统由于高铁建设进入业务爆发期，公司在地铁方面也有望实现较大突破，其他业务系统技术储备丰富，公司将迎来高速发展期。