国信证券：给予辉煌科技“谨慎推荐”评级

　　防灾系统中标跻身3家高铁综合防灾系统供应商，分享高铁3年的建设投资市场。

　　我国的高铁建设规划到2012年共建成13600km的高速铁路，在高铁综合防灾系统方面约每公里15万元的投资，即高铁的综合防灾市场约20.4亿的市场规模。目前已建成铁路约2000km，仍然有超过1.1万公里在建，即高铁市场仍有约16亿的规模。

　　公司的综合防灾系统在海南东环铁路与沪宁城际铁路合计获得4101万元的合同，而沪宁城际铁路于2010年7月1日正式投入使用，公司的防灾系统正式进入铁道部高铁供应商并实现成功应用。

　　高铁建设一般保持稳定的3家供应商，目前在信号通信领域的3家供应商除公司外，还有铁道科学研究院和北京全路通信信号研究设计院。公司在防灾系统领域属于后来者，但是公司凭借着铁路系统多年的建设，系统集成能力更强，而且服务服务更好，目前在市场化应用方面领先2家竞争对手，并且已由铁道部指定牵头制定铁路防灾的国家标准。

　　由于近几年自然灾害多发，铁路的防灾系统的市场投入由于新的需求和既有系统改造会进一步增加，铁路防灾系统也将由传统的“三防”(防风、防雨、放落物)拓展防山体移动、防地震等新的功能。

　　沪宁城际铁路在7月1日开通之后，防灾系统又在9月1日进行改造，增加新的功能；而高铁建设完毕之后，现有速度在200km/h以上的客运专线也将补充防灾系统的建设，未来几年市场空间巨大。

　　无线调车系统刚刚起步，市场寡占增长潜力大。

　　无线调车机车信号和监测系统主要用于行车调度，比较大的列车站才有需求，目前预计全国约有1000多个站有行车调度系统的市场需求，每个站的市场规模平均约100万，即无线调车系统约有10亿的市场规模。

　　目前全国已有70多个车站安装无线调车系统，市场呈3家厂商寡占之势，公司的无线调车系统已安装约20多个车站。由于无线调车系统的市场才刚刚启动，未来几年拥有较大的市场空间。

　　2010年上半年，公司的无线调车系统收入为494万，占收入的7%，未来几年有较高的成长空间；由于系统按业务进度确认收入，公司的无线调车系统上半年收入较去年少112万，公司今年实际确认的订单合同量更高，预计无线调车系统全年收入增长在50%以上。

　　凭借信号系统的技术优势和郑州本地的地域优势争取地铁系统智能建设第一单。

　　公司的系统传统以来都是应用于国铁，而地铁领域近几年也存在着巨大的市场潜力。到目前为止，国务院已批准22个城市的地铁规划，到2016年之前将新建89条线路，建设里程2500公里。

　　地铁领域的门槛相对较低，各地在地铁系统建设方面普遍存在由本地化企业进行弱电集成总包的情况，在地铁系统中，信号系统的技术门槛相对较高，而综合监控、乘客资讯、自动售检票、综合安防和通信系统的技术相对较为成熟。

　　信号系统由于涉及列车安全，对技术和资质的要求最为严格，也是地铁智能系统建设中国产化率最低的部分，国内的信号系统尚未形成完整的产品，信号系统的国产化率仅为55%。国内厂商的信号系统一般同外资厂商合作建设，如英国WESTINGHOUSE公司、美国GRS公司、美国ASTS公司、德国SIEMENS公司、法国ALSTON公司等。

　　轨道交通信号系统由列车自动控制系统(ATC系统)和联锁设备两大部分组成。其中ATC系统又可分为列车自动防护(ATP)子系统、列车自动运行(ATO)子系统和列车自动监控(ATS)子系统三个子系统。目前具有应用实例的仅有ATS子系统，而已在大铁路上成功应用的连锁设备却至今无法在地铁中应用。

　　公司在信号系统方面在国内具有领先优势，而综合监控、乘客资讯、综合安防拥有成熟的技术，而郑州的地铁系统招标预计将在2010年下半年或者2011年上半年招标，我们预计公司将同一家外资公司进行信号系统方面的技术合作，预计公司中标郑州地铁智能系统建设是较大概率事件。具体合同金额将取决于中标的系统数量，按照其他城市的系统来看，光信号系统就在2亿以上。