海康威视：拓展产品线 维持＂推荐＂评级

　　公司主要业务是以DVR为主的后端音视频监控设备及以摄像机为主的前端音视频监控设备,从客户上看,公司在后端产品市场占比超过60%,技术实力和品牌优势强,后端产品客户基数大、粘性好,公司能够在原有客户基础上不断销售新的前端摄像头及其它产品,后端拉动效应显著;从新客户角度看,公司继续加强了国内细分市场及海外市场的开拓,客户数量及质量也在持续提升。

　　公司不断加强横向整合,积极拓展产品线,除从后端视频存储设备拓展至前端视频采集产品外,又陆续增加了包括视频光端机、大屏、电子防盗报警在内的系列安防产品,渠道销售协同效应显著,目前公司已具备提供视频监控所需全系列产品的能力,包括前端摄像头在内的产品市场空间巨大,竞争者分散,国内尚无龙头前端设备企业出现,因此公司的后端拉动效应正在显现,而在前端视频采集市场仍然具有爆发性增长的潜质。

　　预计2011~2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元 (按照10亿股本摊薄),对应PE25、17、12倍,估值低于同行业上市公司。目前行业的合理估值在30~35倍左右,公司未来三年业绩复合增速40%,且具有强大的整合能力,维持"推荐"评级。