中国化学：煤化工加速 公司驶上快车道

　　综合考虑未来化工工程市场的发展以及公司在行业中的竞争优势，特别是在煤制天然气领域所处的龙头地位，我们认为公司目前显著被低估，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价7元，对应2011年20倍PE.

　　新型煤化工项目前景广阔。我国能源结构的特点是富煤少油贫气，从宏观上讲，以煤为原料生产天然气、石油、甲醇等，是非石油路线生产替代石油产品的一个有效途径。从当前的技术条件来看，煤制天然气是最有效率的能源转化方案。而且，我国解决当前和未来天然气需求，利用丰富的煤炭资源，积极发展煤制天然气，从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场，在能源安全、节能减排方面具有战略性意义。公司作为国内最具竞争力的煤化工工程服务商，将显著受益于煤化工投资的加速。

　　化工投资最坏的时候可能已经过去。受金融危机影响，公司2009年新签订单419亿元，环比下滑了4.2%，2010年上半年新签订单191亿元，环比继续下滑，而根据我们估计，公司2010年下半年新签订单将超过240亿元，环比大幅回升，化工工程投资最坏的时候可能已经过去。

　　我们认为公司煤化工工程业务将积极得益于行业的快速发展，而国外业务的逐步复苏则为公司的发展进一步提速，预计2010-2012年公司EPS分别为0.27、0.35、0.45元，未来三年复合增长率达31.2%。