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2011年供需平衡,2012年供需可能出现倒挂:受益欧美经济复苏,预计公司11年美线、欧线箱量分别增长12%、10%。而AXS-Alphaliner、Drewry预计的集运运力供给增速分别为8.6%、8.5%,因此行业供需总体平衡。2012年,随着欧美经济的进一步复苏,集运供需很可能出现倒挂。
美线运价谈判可期,欧线运价取决于竞争格局:船东自11年元旦起上调集运价,目前美线成功,美东、美西运价分别约为$3200、$2000/FEU,欧线提价失败,运价回调至$1300-1400/TEU。预计美线11年合同运价至少与10年持平,但燃油附加费、旺季附加费等是否加以及加的幅度存在一定的不确定性;欧线大船交付投入量大,处于弱平衡状态,但行业处于寡头垄断,运价将取决于其竞争态势,但长期看,欧线垄断性的提升,将降低其运价的波动幅度。
成本压力将吞噬盈利能力:1。箱管费约占公司营运成本的8%,由于需求旺盛但产能不足,集装箱价格在10年从$1800/个上涨到了$2600/个,涨幅达44%;2。燃油成本约占公司营运成本的26%,预计2011年燃油均价可能比2010年上涨20%。
盈利预测及估值:预计中海集运2010年的EPS约0.33元;2011年虽成本压力可能吞噬集运行业盈利,但行业依然处于供需平衡,因此运价可能与10年持平或者更高,再加上公司16.5%的运力增速,预计公司EPS为0.35元。目前公司股价对应2011年13.7倍PE,1.97倍PB,处于历史低位。
继续“增持”评级:尽管2011年业绩受成本制压增长趋缓,但行业复苏形势依然明朗,其中一季度美线运价同比回升将带来业绩同比向好,二季度美线运价谈判可期,三季度后,看好2012年欧美经济复苏带来的货量增长,继续维持集运“增持”评级。短期内,受中国春节的影响运价会有回调,如股价因此而回调,则是较好的买入机会,给予11年18倍估值,目标价6.3元。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]