我武生物：产品布局渐入收获期 增持

    上调目标价,维持增持评级。公司业绩拐点逐步确立,原始创新有所突破,继续看好其销售、品种上的双维改善,及新药领域的延展性。维持2017年EPS预测1.16元,上调2018-2019年EPS预测至1.53(+0.04)/1.95(+0.03)元。参考A股同类高端生物药公司估值水平,上调目标价至68.85元,对应2018PE45X,维持增持评级。

    产品布局渐入收获期。公司同科室用药丝素蛋白用于治疗皮肤干燥瘙痒症,预计即将开始在皮肤科及院外药店推广;潜在重磅品种花粉草滴剂已完场III期临床,预计2018Q3有望报生产,有望显著改善北方市场销售生态;户尘螨点刺试剂盒已获生产批件,另外8种过敏原点刺诊断产品处于与CFDA沟通临床方案阶段,预计2年内有望上市,市场亟需、空间巨大,是公司另一寄予厚望的产品。已投资上海凯屹医药涉足哮喘和COPD症状控制用药新型支气管舒张剂,兼具速效、长效、低毒的优点,利于进一步构建诊断、脱敏治疗、症状控制用药的产品集群。

    业绩增长有望重回快轨。2017年各省招标价格基本已经是全国最低价,短期无进一步降价压力;公司销售队伍稳定,舌下含服脱敏已成为各大临床指南的一线治疗药物,通过公司多年规范的学术推广,医患接受程度进一步提高,依从性持续提升,收入口径有望延续稳定快速增长。预计后续随规模效益凸显,期间费用率将持续下降,未来盈利能力有望继续提升。

    催化剂:公司业绩超预期;新产品获批上市。

    风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。（国泰君安）