海澜之家：与阿里达成战略合作加快线上业务的推进 推荐

    腾讯拟战略投资海澜之家,受让公司5.31%股份。公司控股股东一致行动人荣基国际于2月2日与腾讯普和签订了股份转让协议,荣基国际拟以10.48元/股的价格转让2.39亿股公司股份予腾讯普和,股份转让总价为25亿元。本次股份转让后,腾讯普和将持有公司股份5.31%,公司控股股东及一致行动人仍合计持有公司股份64.28%。海澜之家作为男装龙头,线下渠道超过5600家,具有较强的品牌影响力、终端掌控力和供应链管理能力,此次引入线上巨头腾讯,双方可能将探索线上线下合作新模式,为公司带来新的增长空间。

    公司拟与林芝腾讯及挚信投资共同发起设立产业投资基金。全资子公司江阴海澜之家投资有限公司(简称“江 阴海澜”)与林芝腾讯、宁波挚信投资管理合伙企业共同发起设立规模暂定为100亿元的产业投资基金、存续期为8年,投资方向为围绕海澜之家股份有限公司战略发展方针,对服装相关产业链,优秀服装服饰品牌,服装制造等公司进行投资。该投资基金将充分结合公司深厚的行业背景优势,林芝腾讯优质的互联网和社会资源,以及挚信专业的资本运作能力,进一步加强公司多品牌、多品类、多渠道布局,培育新的盈利增长点,巩固其行业龙头地位,提升市场价值。

    公司线下保持扩张,线上占比仍有较大提升空间,业绩增速有望回升。公司线下仍保持扩张,截至2017年三季度末,公司线下门店总数5608家,净增加365家;其中品牌海澜之家4428家,净增加191家;爱居兔921家,净增加291家;其他品牌259家,净减少117家。线上此前与阿里达成战略合作,双方将在品牌建设、渠道管理、产品创新等领域开展深入的战略合作。目前公司线上收入占比约为5%,占比较低;与线上巨头深入合作后,未来公司线上业务有望加快推进,收入占比有望上升。2017年前三季度实现营业总收入124.78亿元,同比增长3.4%;实现营业利润32.86亿元,同比增长4.82%;实现归母净利润25.13亿元,同比增长4.07%。

    投资建议:维持推荐评级。公司不断扩充品类,扩充品牌;收购英氏婴童44%股权,涉足婴童市场。

    与阿里达成战略合作加快线上业务的推进,公司业绩增速有望回升。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.75元、0.81元,对应PE分别为15倍和14倍,维持推荐评级。

    风险提示。终端消费持续低迷等。（东莞证券）