利亚德：文旅照明领域或迎来大单 增持

    维持“增持”评级,目标价28.51元。3月6日,公司预告2018年一季报业绩同比增长60%-80%,大幅超预期。公司18Q1盈利在17Q1高基数的前提下再超市场预期,反映其主营业务的持续增长能力非常强劲。在盈利大幅增长的同时,公司通过多种措施来改善现金流状况。鉴于对18年景观照明行业的爆发持续性持乐观预测,我们预计18年公司业绩将保持60%左右的高增长,并基于股本有所增加,现调整18/19年净利19.0/26.1亿的预测,对应EPS为1.12(-0.07,-5.8%)/1.54(-0.05,-3.1%)元,维持目标价28.51元。

    18Q1盈利超市场预期,主营业务亮眼表现持续。3月6日,公司发布2018年Q1业绩预告,实现归母净利润预计同比增60%-80%,大幅超出市场40%左右的预期。17年业绩略低预期是因为汇兑损失压低净利,主营发展实则是超预期实现,因此随着欧元借款的清还18年再无此忧。LED小间距和景观照明市场从16年下半年开始爆发,所以17Q1净利润是高基数,而在此基数背景下,18Q1业绩仍能够达到60%以上增速,难能可贵,反映了主营业务的持续性非常强劲。

    公司盈利有量又有质,现金流有望持续改善。一季度历来是现金流的淡季,16Q1、17Q1的经营性现金流量净额分别为-1.14亿、-1.38亿。公司通过三大措施有效地改善现金流:(1)子公司增加现金流考核;(2)销售回款的奖惩机制激励销售人员加大催款力度;(3)小间距产品渠道销售占比提高。预计公司18Q1经营性现金流大概率将转正。

    催化剂:文旅照明领域或迎来大单;海外小间距LED销售全面铺开。

    核心风险:小间距LED电视竞争格局愈发激烈。（国泰君安）