香飘飘：进军液态奶茶领域初现成效 推荐

    1、专注细分奶茶市场,杯装奶茶行业的龙头企业:香飘飘成立于2005年,且在该行业中市场份额长居第一,主要产品有椰果系列奶茶、美味系列两大类杯装奶茶。公司自05年开创杯装奶茶后,销售额在08年突破10亿元,10年突破20亿元,12年开始增速有所下降。公司自15年起重新定位消费场景,16年效果明显,营收增速开始回升。

    2、民营企业,管理能力强:公司股权较为集中,是典型的家族企业。公司上下游议价能力强。公司拥有1000人左右销售团队,为销售体系的核心。公司致力于构建扁平化的渠道结构,此外得益于“零库存战略”,公司存货和应收账款一直处于低水平。

    3、营销能力强,广告投入大,品牌知名度较高:公司在与优乐美竞争期间,定位为奶茶行业的领先者,以准确的定位和密集营销战略迅速击败优乐美、相约等竞品。公司广告预算充足,通过请代言人、植入以及冠名电视剧的方式引爆粉丝经济,提高公司的品牌知名度。15年又重新定位代餐,提出“小饿小困,喝点香飘飘”,创造消费场景,取得一定效果。

    4、开拓华中市场、进军液态奶茶领域初现成效:公司强势销售区域为华东地区,收入占比保持在50%左右。华中地区包括河南、湖北等人口基数较大的省区,奶茶消费群体众多,消费潜力较大,为公司未来重点拓展的市场。此外杯装奶茶需要热水冲泡,冬天销售旺盛,有明显的季节性。这造成了广告投入产出水平低、产能不平衡等季节性营运压力。而液体奶茶产品的销售旺季为夏季,液态奶新品的开发能缓解并降低公司由于季节性波动造成的损失。公司17年4月推出液态奶新品,“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶,效果良好,17年4-9月营收达1.47亿元。IPO募集资金中亦有2.6亿元投资于液态奶茶项目。

    5、盈利预测及评级:预计公司17-19年EPS分别为0.56元、0.61元和0.73元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    6、风险提示:1)液态奶销售不达预期;2)食品安全风险;3)行业竞争加剧。（方正证券）