湘财证券：维持浦发银行“买入”评级

　　浦发银行(600000.SH)：浦发银行调研-资本瓶颈基本消除

　　事件：我们近日对浦发银行进行了调研，和公司领导交流了相关问题。

　　投资要点与关注：

　　房地产贷款和政府融资平台贷款目前的情况：

　　房地产贷款：3 季度的情况来看，开发贷和按揭贷款的占比均在下降。由于房地产新政的执行，按揭贷款占零售贷款的比重已经由80%多下降到60%多。

　　浦发银行之前开发贷占比率因为公司开发贷主要分布于上海和天津，项目有多集中于浦东新区和滨海新区的园区类项目，因此受世博会和新区开发等因素的影响，该类贷款增长较快。不过从项目资质来看，贷款质量很好。

　　地方政府融资平台：按照银监会的统计口径，浦发银行融资平台贷款中，准备金覆盖达到100%的占比是20~30%，准备金覆盖达到70%的占比是30~40%，准备金覆盖达到30%的占比是10~20%。

　　对拨贷比提高的看法：

　　公司目前并未收到监管层对2.5%拨贷比的通知，短期之内提高拨备比至2.5%有些难度。目前对拨备计提的定义尚不明确，主要是因为拨备以税前还是税后统计并没有明文规定。不过一旦实施了较严格的拨贷比政策，预计将抑制银行发放信贷的动力，较高的拨备计提将会明显冲蚀银行的利润。

　　与中移动合作的进展：

　　浦发银行对广东移动定向增发的资金已于10 月12 日到帐，金额大概395 亿。预计年底公司CAR 将在12%以上，CCAR 在10%以上。按照规划，在中移动的资金到位后3 个月内，双方将签署战略合作协议，接下来将逐步产生成果。

　　我们预计短期之内，双方的合作对浦发银行效果最明显的是，公司的存款业务将出现明显增长。目前浦发银行的个人客户1600 余万，公司客户57 万，而中国移动的客户有5 亿多，机构客户有4 亿多。至于手机用户和移动支付业务则要等待各方面条件的逐步成熟。

　　对四季度和11 年业务发展的看法：

　　公司前3 季度的业务发展比较谨慎，主要是由于资本充足率的问题。第4 季度这个问题就不存在了，不过信贷增速上也不会有大的起伏。预计11 年行业在信贷上的压力会较大，监管层对贷款增速仍会有所控制。

　　维持对浦发银行的“买入”评级：

　　继续维持对浦发银行的“买入”评级。我们预计公司10~12 年的摊薄EPS分别为1.25 元/1.59 元/1.97 元，增发后BVPS 分别为8.63 元/10.05 元/11.83元。公司现价为14.50 元，现价对应PE 分别为11.56X/9.14X/7.36X，现价对应增发后PB 分别为1.68X/1.44X/1.23X.