科力远：开展插电混动性能优化项目 增持

    事件:

    2016年6月28日晚公司公告获得中车时代采购镍氢动力电池订单数量共计573台,预计于2016年8月31日前完成供货。订单产品是公司为中车时代定制的配套镍氢动力电池,用于10.5米插电式混合动力公交车。

    点评:

    框架协议形成订单,经营规划逐渐落地。2016年4月29日公司与中车时代签订《战略合作框架协议》,双方将结合国家政策及市场情况,共同合作争取未来三年内在全球范围大力推广搭载公司动力电池的整车5000辆。公司2016年对于客车用镍氢动力电池的销售规划是1000台套,本次订单的落地是公司完成本年度规划的切实推进。

    获得国家重点研发项目资金,开展插电混动性能优化项目。6月22日,科学技术部高技术研究发展中心将拟进入国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项审核环节的2016年度项目信息进行了公示。公司在“主流插电式轿车混合动力性能优化”项目中获得5526万中央研发资金。公司拥有自主知识产权的CHS 混合动力总成系统相比丰田的THS 系统能够更好的匹配插电式混动汽车,未来在插电混动中的广泛应用值得期待,而获得国家专项财政资金也印证了公司在该领域的技术领先性。

    增发预案发布,火力全开。公司2016年6月15日发布非公开增发预案,拟发行A 股股票数量不超过1.57亿股,募集资金总额不超过15亿元,用于湖南科霸5.08亿动力电池产业化项目,常德力元年产600万平方米泡沫镍项目以及CHS 混合动力总成系统研发项目,其中包括氢燃料电池电动汽车用电电混动研发项目以及CHS 日本研究院项目。公司此次增发募投项目将在产能、应用范围、经营地区等多个方面有所突破,进一步确保未来业务拓展的顺利进行。

    盈利预测与估值:公司16年在极片、镍氢电池包以及CHS 混动总成系统销售方面均有突破,我们长期看好公司在深混领域的稀缺价值。基于对公司经营情况更加清晰的了解,我们下调盈利预测,预计公司16-18年营业收入分别为17.1亿、28.6亿和56.8亿,归属于母公司所有者的净利润为1.07亿、1.67亿和4.46亿,不考虑增发带来的股份摊薄对应EPS分别为0.08元、0.12元和0.32元,目前股价对应16年PE 为151倍,下调至“增持”评级。

    风险提示:订单交付速度不及预期（申万宏源）