玉龙股份：借助外延并购以期华丽转身 买入

    油气输送管:能源结构升级驱动天然气消费增长,海内、外市场并发拉动钢管需求

    天然气的开发及其消费量占比提升是未来不可逆转的趋势,而管道运输是天然气输送最经济的方式,油气管道将迎合天然气的增长需求高效地实现能源的传输。随着“十三五”开官,稳增长压力和能源供给侧改革的推进,叠加三动力,国内油气管网建设将持续提速,油气管项目的开建对每年钢管需求的拉动达到了千亿级别,预计民营年均可获得340万吨以上的钢管消费。

    在国外市场,来自非洲等地的油气管潜在年均300-400万吨需求量,出口回暖与跨国项目浪潮的到来使得海外市场进一步拓展。

    钢结构用钢管:“十三五”钢结构占比提高将拉动钢管需求

    钢结构节能环保、安装便捷等特点使其日益得到广泛运用,以建筑、桥梁、钢管塔为代表的钢结构建筑将成为各自领域的主要结构体系。钢结构的诸多优点符合国家政策导向,未来的长足发展可期。我们预计2020年的结构用钢管需求约为800万吨,比2014年翻一番。

    业务分析:订单饱满保证主业稳定增长,多元化业务拓展带来新动力

    玉龙股份以直缝埋弧焊管为主打产品,生产上优势明显,在产量和规格上都能在竞标中优势明显。产能布局独具战略视角,国内形成“三足鼎立”格局,尼日利亚先发优势明显。在订单方面,海内、外订单需求前景良好,其产品盈利能力处于行业前列,未来业绩高增长可期。此外,通过投资入股天然气运营公司、成立基金公司等多元化扩张业务,公司的竞争力进一步增强。

    转型升级:积极战略布局K12教育领域,借助外延并购以期华丽转身

    K12教育行业市场前景广阔,且亟待整合发展,属于抗周期性行业。公司战略布局教育领域,以期为其带来新的业绩增长点。在布局上的远瞻性也为其最小化了投资风险和成本,首先利用基金合伙人的身份积攒在教育产业方面的经验与资源,不断提高在教育行业的投资并购水平;而后基于玉龙教育投资管理平台积极开展教育领域的并购业务,最终实现公司转型升级。

    盈利预测与投资建议:在不考虑教育领域业绩贡献下,预计2016-2018年EPS为0.22元、0.30元、0.41元,对应于最新收盘价,2016-2018年PE为31.97X、23.15X和17.15X,维持公司“买入”评级。

    风险提示:1、油气管项目建设进程低于预期;2、钢管出口大幅下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、转型教育进展低于预期。（广发证券）