改革持续发力 国内资本市场吸引力上升(2)

    新三板盛宴开启 分层管理实现在即

    围绕注册制，伴随着新的退市制度的平稳运行，全国中小企业股份转让系统（新三板）有望在2015年迎来前所未有的投资和发展机遇。

    据全国股转系统发布的数据显示，截至2014年12月18日，挂牌企业数量达到1500家，总市值4367.40亿元。股转发言人公开表示，预计到2015年1月底前，有500家左右企业将会核准完毕，届时新三板挂牌企业数量已可与沪深主板市场媲美。而在全国范围内，目前已与券商签约有意赴新三板挂牌的企业还有3700家。

    2015年，分层管理的实现是新三板改革的重头戏。除此以外，在目前的协议转让、做市转让两种交易方式顺利运行的基础上，还将推出竞价转让交易。笔者认为，分层管理通过对挂牌公司实行差异化安排，实现风险的分层管理，有助于板块间的有序流动，建立优胜劣汰的机制；第三种交易方式——竞价转让的推出，将进一步完善市场定价功能，改善市场流动性，使之在除投资者准入门槛以外，无限与创业板接近，将极大提升新三板的融资能力和便捷性。

    赴美上市热潮难为继  中概股估值需归理性

    据投中集团CVSource数据库统计，截至2014年12月19日，2014年共有15家中国企业在美国上市，受阿里上市的带动，全年的募资规模上较2013年有大幅增长；从行业分布来看，仍以TMT（Technology，Media，Telecom，即科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起）为主。同时，在多个细分领域上出现第一股，比如移动社交的陌陌、健康体检的爱康国宾等，美妆电商的聚美优品。

    笔者认为，许多中国企业赴美上市的核心诉求是，满足许多科技创新型企业处在亏损之中、但业务增长很快的阶段时的融资需求，美国资本市场较为宽松的门槛使得它们趋之若鹜；但随着美股的见顶，阿里这条吸金“巨鳄”的登岸，以及2014年二级市场对部分中概股的估值泡沫的破裂，将使得中国企业赴美上市的难度上升，吸引力下降。同时，在国内注册制和创业板、新三板改革政策逐一落实的背景下，会引导科技类公司逐渐回流A股上市，有利于A股市场培育具有成长潜力的互联网科技企业，促进国内资本市场长期健康发展。