改革持续发力 国内资本市场吸引力上升

    回顾2014年，A股IPO市场终开闸、海外上市高唱凯歌、国内资本市场改革多管齐下……诸多因素，让人们对于2015年的形势充满期待和遐想。那么，在新的一年里，我国IPO的趋势究竟如何，笔者依托投中集团旗下CVSource金融数据终端的数据积累，以及多年来对中国IPO市场的密切观察，试着做出一些分析和预测，供读者参考。

    改革持续紧锣密鼓 注册制下半年或出台

    中国资本市场在2014年的改革节奏可谓是紧锣密鼓，新政新制度纷至沓来。新股发行改革、“新国九条”出炉、优先股试点管理办法落地、新三板做市商制度的推出、退市制度的完善以及沪港通的开通，改革步伐紧凑，力度空前，甚至超出市场预期。而进入2015年，笔者认为，在发展多层次资本市场并使之服务实体经济的金融改革大方向的背景下，于IPO而言，改革依然是主旋律，中国资本市场的改革进入深耕期。这其中最大的看点，无疑是注册制的推进。

    注册制的正式实施要等到《证券法》修改之后。按照中国的立法程序，《证券法》的修改需在2015年6月份全国人大常委会的三审程序后才能获得通过，因此注册制的出台最快可在2015年下半年实现。

    笔者认为，随着注册制出台的日益临近，中国IPO市场将会产生许多变化，值得关注。首先，由于IPO的持久不通畅、过长的排队时间、较高的IPO进入门槛，导致近两年并购重组和借壳市场火爆，尤其是壳资源在2014年的稀缺，使“炒壳”风气盛行。但随着注册制的临近，这一现象将得到降温。

    其次，2014年创业板、中小板等代表中小市值、新兴产业板块的估值已达到历史相对高位，注册制一旦出台，股票供应量会随着增加，企业在IPO时估值过高的现象势必会得到抑制，市场平均估值将会下降。

    A股IPO节奏加快 去“库存”将成主旋律

    根据投中集团CVSource数据库统计，2014年1月至11月在A股市场IPO的企业数量为104家。而证监会最新披露的数据显示，截至2014年12月18日，IPO排队企业共有647家，包括上交所282家、深交所中小板137家、深交所创业板228家，目前已过会的企业有31家。与一年前同期的情况相比，在主板排队的企业数量显著增加，中小板排队企业数量则相对有所下降。

    笔者预计，2015年首发上市的企业数量将在200至300家之间。应该看到，在2014年IPO刚刚重启、改革力度逐渐加大的环境下，2014年全年仅100家出头的首发速度较为缓慢，远未能满足市场对IPO的渴求，大量的存量积压项目在2015年面临去库存。增量方面，随着A股IPO回归以后渐入正轨，在股票发行注册制的全面铺开、创业板首发和再融资制度改革、新三板在明年迎来市场分层和竞价交易等一系列重大利好政策的推动下，势必也会加快推进IPO的节奏。或许，2015年将成为消灭A股IPO堰塞湖的重要一年。