城投平台创新寻出路 项目收益债成发力点(2)

    地方发债额度受限，项目收益债或成融资主要方式

    《意见》关于发行专项债的规定引来了业内人士对项目收益债的诸多期待。《意见》明确提到，鼓励承担政府与社会资本合作（PPP）项目的企业积极通过银行贷款、企业债、中期票据等市场化方式融资。同时允许地方政府为保障性住房、公路、水利等项目建设发行专项债券。

    有银行人士对此表示，政府部门应积极支持企业通过各种渠道如引入社会资本、专业资源等方式逐渐向市场化转型。这其中，项目收益债会是主要的融资工具之一。

    项目收益债券是与特定项目相联系的债券，无论利息的支付或是本金的偿还均只能来自投资项目自身的收益，比如自来水、城铁和机场的收费等。

    有业内人士分析说，项目收益债券以项目公司为发行主体，相比之前的以公司为主体发债，对于发行方来说，有效隔离了偿付风险，操作简单。

    而对于投资者来说，收益回报更透明，更容易预测。海通证券债券发行相关负责人表示，项目收益债券的设计、创造和交易具有极大的灵活性。相对于股票，债券可以根据投资者的需要，对利率、期限和品种等要素随时创设，并进行交易买卖，因此项目收益债会极大地丰富投资者的选择，扩充了资本市场规模。

    该负责人在接受中国经济导报记者采访时表示，截至目前，国内项目收益债发行的量较少，主要原因一方面是项目收益债仍处于前期准备或者上报阶段，另一方面相关的制度设计尚需进一步完善。例如，投资者需进一步丰富、定价机制有待进一步完善、公募发行时发债规模是否可突破公司法约定的40%净资产的限制等尚未明确。

    东海证券上述负责人对中国经济导报记者表示，“按照政策规定，自主发债的权限已下放到市一级行政单位，但中央允许的省一级单位的总发债额度并不够，这意味着市一级行政单位将不得不通过PPP模式以及项目收益债等融资工具引入社会资本”。他预测未来项目收益债的体量巨大。

    国家发展改革委支持债券品种创新

    早在2012年，发展改革委就鼓励企业债发行积极稳妥地开展金融产品创新，探索在保障房建设领域开展项目收益债试点。此外，城投企业将具有经营性收益的项目比如垃圾发电、路桥收费等项目发行，项目收益债也受到鼓励。

    项目收益债在环保等领域前景广阔。据测算，目前垃圾焚烧发电项目平均年收益率可能达到13％到15％左右。“一般投资的日处理在800～1000吨左右的垃圾发电厂需要投资4亿～5亿元，每年的回报约在百分之十几到二十几不等，12～15年可以完全收回成本”，有垃圾发电领域人士介绍说。

    国内某券商固定收益部门负责人表示，看好项目收益债在环保领域的前景。以垃圾焚烧发电为例，按目前城市垃圾产生量，以每天1000吨处理规模计算，国内需要建六七百座千吨焚烧厂，而现在运营的仅70余座。

    由于符合发行项目收益债的项目必须在未来有稳定的收益，前期项目的筛选并不容易。中国经济导报记者从山东省发展改革委了解到，目前山东省已经提出了包括有稳定收入的旅游景区再上新项目、产业园区或者孵化器等筛选项目，而东营、滨州、临沂3市也都停留在筛选可用于发债的募投项目阶段。

    此外，国家发展改革委还支持地方发行项目收益债用于低碳省区和城市、低碳产业园区、低碳社区和低碳商业试点建设。