上市公司并购热VC/PE获利多(2)

    并购实现VC/PE新的盈利模式

    清科研究中心的统计数据表明，当前A股公司重组的主要方向有新能源、TMT（科技、媒体和通信）行业和文化产业。受产业升级和环保力度加大的影响，新能源汽车将替代燃油汽车，锂电池等新能源技术将广泛运用于生活，产业将具有很长的生命周期。在房地产、汽车、基建等传统产业面临过剩的大背景下，网络科技、电子通信、传媒等TMT行业高速发展，成为我国经济转型且景气度最高的一类行业。文化产业作为国家鼓励发展的行业，成长空间巨大，成为跨界并购目标也在情理之中。而对于这些新兴领域的孵化和扶持，正是VC和PE的“拿手好戏”。如今成为上市公司眼中的“香饽饽”，VC/PE高回报退出，可谓“守得云开见月明”。

    举例而言，百元裤业并购环球易购获得深创投注资5000万元，占股21.7%；冠福家用并购能特科技，获得VC/PE机构上海永宣投资占股8%；中国安保并购贝瑞特，获得VC/PE机构通联资本、同创伟业、华工创投、启明和九鼎的投资；松辽汽车并购耀莱影城，其中VC/PE机构君联资本投资占股14.4%，等等。因此可以看出，对于VC/PE投资者来说，并购将成为今后VC/PE的重要退出渠道，也是VC/PE机构通过多种方式谋求新的盈利模式的风向标。

    而另一方面，一位北京地区的投行人士也表示：“私募将并购重组作为退出通道，正是去年以来并购重组火热背后的推手之一。企业方面迫于对赌协议压力以及VC/PE机构试图缩短退出进程，成为VC/PE助推借壳上市的主要原因。”

    “PE+上市公司”的并购基金模式促双赢

    值得一提的是，“PE+上市公司”组成的并购基金，更加创新地完成了上市公司并购重组的计划。该结构首次试水是在2011年9月，大康牧业发布公告称，该公司拟和浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司共同发起设立天堂硅谷大康产业发展合伙企业（有限合伙），作为公司产业并购整合的平台。大康牧业与天堂硅谷全资子公司恒裕创投各出资3000万元，各占天堂大康出资总额的10%，剩余80%合2.4亿元的出资由天堂硅谷向社会自然人与机构投资者募集。

    在“PE+上市公司”的并购基金设计架构中，上市公司在并购基金中扮演的角色已不是传统意义上单纯出资的LP（有限合伙人），而是在投资决策中享有很大的话语权，其目的在很大程度上就是为了上市公司做并购，只是先由并购基金出面而已。而且，PE在项目的挑选、培育和跟踪上要远超投行，所以资本市场上效仿者蜂拥而起。对PE来说，通过与产业资本的专项合作，可以直接锁定投资的退出渠道。PE业内人士认为，这同样是经济的周期性波动释放到公司层面所带来的必然结果，也与国内上市公司管理层对资本运作接受度越来越高有关系。

    目前，资本市场正掀起一场“并购基金复制运动”。据清科研究中心统计，2014年以来，众多PE纷纷牵手上市公司成立并购基金，截至7月末成立的并购基金数量比前几年成立的总和还要多。如今年7月成立的中恒盛世景并购基金，由PE机构盛世景投资与上市公司中恒集团共同成立；6月成立的智美红土体育文化产业基金，由深创投与上市公司智美集团共同成立等。