离岸债券受限主因：纯国内企业发债难

随着市场发展，会有更多的国际机构试水离岸人民币债券市场。本报资料图片

    中国经济导报记者|杨虹

    来自新加坡星展银行的研究显示，今年上半年全球离岸人民币债券发行交易共有611笔，总额达2770亿元人民币，远超2013年同期规模，而2013年全年的离岸人民币债券发行额为2800亿元。另外，今年上半年发行的离岸人民币债券有86％的发行人来自中国内地和香港地区。

    对此，业内人士指出，目前，中国国内的机构仍是离岸人民币债券市场增长的主要动力，但随着市场发展，会有更多的国际机构试水离岸人民币债券市场。另外，由于部分离岸人民币债券并没有评级，也使得一些投资者对其“望而却步”。作为人民币国际化重要依托的离岸人民币债券，未来发展还有哪些阻碍？评级对于离岸人民币债券的发行有什么作用？离岸人民币债券对中国国内债市会有什么影响？就上述问题，中国经济导报记者近日采访了穆迪大中华区信用研究分析高级副总裁钟汶权。

    点心债国际化表现可圈可点

    中国经济导报：据香港金管局7月31日公布的数据显示，香港今年上半年人民币债券（点心债）的发行量为1302亿元，已超过2013年全年发行量1166亿元人民币。但有消息称，点心债仍然面临重要障碍，对此，您怎么看？

    钟汶权：离岸人民币债券在不同的发行地区有不同的名称，在香港发行的离岸人民币债券被称为“点心债”。

    作为国际市场的新品种，我认为点心债的国际化还是做得挺好的。因为点心债作为离岸人民币债券的一种，其发行历史短，仅4年左右，虽然目前跟发行了几十年的离岸美元债市场无法相比，但跟其他离岸债券市场比较，发展已经不错了。

    所谓“障碍”，也就是现在制约其发展的主要因素是人民币现在还没能自由兑换，中国的资本账户项目也只是有限度地开放。我们说人民币国际化，即人民币像美元一样，在美国以外的国家可以作为被认可的投融资和货币结算的交易工具，人民币要达到这样的能力，我认为至少还需要10年，因为离岸人民币在国际市场的投融资活动，只有很短的历史，市场需要时间逐步建立对人民币的信心（如货币政策的稳定性），需开发更多元的投资工具。

    中国经济导报：据悉，目前点心债的发行人与投资者仍然以中国机构为主，有报道称欧美大型机构投资者基本上不碰点心债市场。这种情况是否属实？未来是否会有改变？

    钟汶权：事实上，越来越多的欧美机构投资者看好人民币作为国际金融市场的主要资产和成为其他国家央行储备货币的前景，纷纷投资和推出离岸人民币的金融产品。由于中国经济体量和国际贸易额大，随着更多的外贸交易通过离岸人民币结算，加上中国企业持续到海外投资，这些因素都有助于离岸人民币债券和其他金融产品的持续发展。

    到2014年8月8日，点心债存量（不计算存款证）已达4350亿元，其中有22%是由跨国企业和国际金融机构发行，当中包括德国大众汽车、福特汽车、联合利华、汇丰银行、花旗银行和韩国进出口银行等。

    不仅如此，现在人民币已经成为第七大外汇交易货币，在外汇市场上，已经达到一定的国际化程度。目前离岸人民币存款已达1万亿元，每月国际贸易以离岸人民币结算中达3000多亿元，占国内贸易结算的10%～15%左右，对离岸人民币的流动性带来稳定的增长基础。