实际利率回正，老美又要开始新一轮的割羊毛了

   这两天市场的波动还是比较大的。

   就A股而言，周末的降准没有刺激市场出现强势的局面，本周的市场还是表现疲软。

   因为就当前的状况来说，降准，首先是规模，5300亿的规模改变不了基本面。

   其次，就像我说的，当前还绝对不是最难的时候，上海都还没解封呢，各地疫情都有反复的可能，这些是要大量的财政工具和空间来支持的，所以要留着空间和工具，应对后面可能不利因素。

   不考虑扩大M2投放的前提下，后续的可预期宽松是极为有限的。

   因为在国际大环境银根收紧，资本因为美元加息预期浓烈的基础上，我们降息的空间被限制，能动用的工具和空间都是极为有限的，这就缩减了5300亿之后进一步动用货币工具提供宽松的想象。

   相反，在5月美联储加息预期50个基点，渐渐为市场主流所接受之后，我们的降准，给汇率市场上的想象空间是比较大的。

   人民币离岸汇率在降准之后连续两个交易日大跌。

   虽然我们目前作为贸易顺差国，人民币贬值似乎看上去有一些好处，但这事儿呢要分开看，一个呢是我们有大量的重要物资，类似于铜、铁、油等重要物资是要依赖于进口的。

   其次，这个特殊阶段，不单纯是贸易这么简单，人民币汇率承压，背后是整个人民币资产价格体系，这些都需要汇率进行支撑。

   所以这个并不是表面看上去那么简单。

   考虑到金融属性，就又回到前两年的情况了，当时是人民币对美元汇率单边升值。

   对于外资来说，买什么股票，买什么资产，股票价格没赚，汇率都能赚20%，资产没升职，货币升职了。

   自然是会有大量的资金热衷于买股票和托高资产价格的。

   但考虑到接下来美国极端的货币政策，和我们货币政策上的差异化，汇率剪刀差可能还会扩大。

   和2020年的情况刚好是相反的。

   同时，由于疫情持续了三年，2020年全球生产秩序的负面影响，而我们得当的疫情管控导致我们是主要国家中在生产秩序上保有的最为完好的，使得在2020-2021上半年这种大环境下，大量产能受到打击的国家被迫将收缩的产能出现的缺口，诉诸进口，也使得我们在这样的环境下，出口出现了在全球都极为罕见的情况，在2020-2021出口大幅度增长。

   但三年了，不说考虑疫情反复的因素，即便不考虑疫情后期反复对产能的影响，假定我们产能不受影响的前提下，出口也很难维持2020-2021上半年的那种情况。

   除非我们愿意收白条，这是另一码事儿，毕竟全世界不是每个国家都像中国这么热衷于储蓄的，说白了就家底儿薄啊，都吃进口哪可能？

   只能靠财政工具救助，但就这事儿，美国从2020到现在都撑不住了，只能被迫加息，更不用说别的地儿了。

   所以汇率贬值在这种环境下，对于出口的优势在缩小，因为这阶段出口的因素，本质上不是来源于需求，而是更多有家底儿决定，不是需求不存在了，需求是增长的，而是兜比脸干净。

   而对于进口而言，关键性资源是刚需，油铜铁，这些物资是断不得的，所以这些东西随着汇率的变动，反而变成了汇率成本摊销，从而转嫁到物资价格和通胀上。

   再参考当前大环境下，汇率绑定人民币资产价格，包括金融资产和实物资产，利大于弊还是弊大于利，见仁见智吧，反正我是不想对此做直接评论。

   再说人民币对外汇率会不会继续承压，参考年初央妈说的，让对外贸易型的企业做好人民币汇率下行的打算，早做准别的通告，到底是我在这杞人忧天，还是央妈早早地给过定论，自己寻摸，找不到答案就当我胡说好了。

   在一个是国际市场。

   5月加息50个基点的大基调正在被市场所接受，3月的25，以及5月50基点，75个基点的加息幅度，仍然是和美国的实际利率有巨大的差额的。

   在近期各国因为美国实际利率为负，美国国债在被全球各国抛售，大量的抛售造成美国国债价格暴跌，而促成了美国国债收益率的上涨。

   参考年率的话，这样的国债收益率，加上5月加息的预期逐渐被消化，美国实际利率算是2020年以来首次回正了。

   类似于黄金这样的零收益品种，在美国实际利率回正的基础上，非美货币和以美元计价的品种，价格承压。

   这也是另一个促成人民币汇率近期承压的关键。

   这对于黄金价格也是不利的，这几天黄金价格在持续下跌。

   虽然后面这样的情况还会有变化，但对比通胀持续上行但利率不变，名义利率和实质利率单边扩大的情况，在确认了美联储进入加息周期之后，虽然即便5月加息50个基点，甚至75，通胀都不会立竿见影的下行。

   但即便通胀上行，名义利率也会上行，加息嘛。

   所以现在的局面和2020-2021是不同的，名义利率和实际利率差额单边扩大的局面不复存在了。

   所以即便目前莫名差额的只有年率，但随着加息进程的推进，名义利率和实际利率之间可能会出现倒挂。

   名义利率和实际利率之间出现巨大的剪刀差，促使全球疯狂卖美债。

   那如果反过来呢？

   玩金融，老美还真的是有一手的。

   至于美国国债的融资成本，这个可以通过利率调控。

   当美联储的利率水位上行，那么拉高美国国债收益率以拉平名义利率和实际利率之间的差值，就变得不那么必要了，美国国债收益率会下跌，美国国债价格上涨。

   到时候要是川建国还在的话，肯定又会类似于这次油价破败之后大喊，这么好的价格，老阴批你此时不卖石油更待何时？

   只不过到时候的喊话，主题会从石油换成美国国债。

   换句话说，现在烂大街的美国国债，会随着加息进程的推进，又会被追捧。

   现在100美元的十年期国债，在美债收益率为接近3的情况下，市场票面价值大致是97，但随着美国加息的推进，美国国债票面价值会超过100，这是必然的。

   从贴水卖国债到贴水买国债，这里面的计算的钱，是以万亿美元为单位的。

   当然这事儿是适合有钱人干的，普罗大众折腾这事儿收益太低，缺少资金基数搞起来没多大意思。

   但因此而出现的后续一系列状况，是普通人可以把握的。

   这还是不考虑到这轮加息周期，各非美国家的实际状况会不会出现什么不良反应，如果有，这一情况还会加剧。

   对比川建国的野蛮冲撞，最起码应付起来还是明刀明枪的层面，老阴批上来之后看上去不温不火，但这种冷箭对付起来反而比野蛮冲撞来的更难应付。

   现在也不是讨论长期布局的事情，重要的是应付眼前的困境，那么随着美联储加息进程的推进，美债被全球的疯狂抛售的局面会出现改观，要不出现点什么别的变数，至少就这一轮美债危机，就又这么不温不火的落地了。

   老阴批真烦得很，越来越觉得还是川建国更可爱了。

   目前唯一的变数，就是24日也就是这周末的法国大选，以及俄乌战争的发展走向，还能一定程度上干预局面上的变化，所以干脆等到24日之后水落石出之后再做盘算。