生产低迷致财新制造业PMI创新低 定向投放仍需加力

    23日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.0%，较8月的终值下降0.3%，创这一指标公布以来的历史最低水平。业内人士认为，生产低迷是本月财新PMI初值续创新低的主要原因之一。稳增长依旧是当前最大的调控目标，预计管理层将进一步加大定向投放。

    招商证券报告分析认为，分项指标显示，生产低迷是本月财新PMI初值续创新低的主要原因之一。9月产出指数仅为45.7%，较上月终值下滑0.7%。需求端收缩速度仅次于产出指数。9月新订单指数为46.0%，较上月终值下滑0.6%，而新出口订单45.8，较上月下滑0.8%。在我国传统出口旺季，新出口订单持续下滑说明年内我国出口形势严峻。

    本月库存形势有所分化。一方面，制造业企业加快了原材料备货速度。 9月采购库存为48.6%，较上月终值回升0.2个百分点，采购数量指数为46.5%，较上月回升1.1个百分点。招商证券报告分析认为，这可能表明企业对稳增长政策仍抱有一丝希望，也表明制造业为避免人民币进一步贬值引起进口成本上升，主动增加了购进原材料的规模。另一方面，本月成品库存指数大幅上升，读数为52.8%，较上月终值上升2个百分点，这是今年最大涨幅。在产出指数明显下跌的背景下，这显示9月终端需求萎缩，企业库存压力进一步上升。

    在这一数据压力下，渤海证券发布报告表示，国内经济增长环比下行仍未终结，稳增长依旧是当前最大的调控目标，管理层将继续加大财政支出力度，并进一步推动实际利率水平的下行。面对外汇占款减少，央行通过下调准备金率主动投放加以对冲，同时通过公开市场回收部分短期流动资金，这表明央行灵活调节和维持供求平衡的调控思路。预计管理层将进一步加大定向投放以提升中长期资金供给。货币市场利率下行空间有限，中长端资金价格的回落则仍可期待。