追赶型经济体：汇率长期看涨

     看人民币兑美元，以及看美元兑英镑、卢布，汇率关系是否存在普遍适用的基本结论？请看专家的分析。

     自8月11日人民币中间价形成机制调整以来，人民币币值一次性贬值后，出现了一定程度的波动。来自中国外汇交易中心的数据显示，9月7日人民币对美元汇率中间价报6.3584，较前一交易日升3个基点。

    那么从其他国家的历史经验来看，人民币汇率究竟会怎样发展？不同的汇率管理方式对于汇改有怎样的影响？就以上问题，中国经济导报记者专访了国务院国资委研究中心研究员胡迟。
   
    英镑与美元：汇率是综合国力的反映

    中国经济导报记者：从历史上看，英国与美国先后是世界综合实力的霸主，从汇率上是否也能有所反映？

    胡迟：是的。19世纪60年代后，美国在南北战争结束后获得了很快的发展。从经济规模看，19世纪末就超过了英国，但英国从综合实力来看，在海外殖民地、投资等方面，还是比美国要大，至少在上世纪20年代以前还是这样的。当时英镑的汇率还是很高的。

    我还观察到一个现象，汇率的变化、币值的变化滞后于两国之间经济规模、关系的变化。我们看到的数字，一战以后，金本位制度基本宣告完结，到上世纪20年代，甚至到上世纪30年代的时候，世界上有一个汇率的规定，英镑和美元是4一个英镑是四个美元，这个汇率持续了比较长的时间。到上世纪30年代的时候，美国在经济规模上更是大大地超过了英国，但是英镑的币值一直很高。从综合国力来讲，英国的其他影响还是发挥作用的。另外，从时间来看，汇率的变化滞后于经济。

    从数据上来看，到1936年，英镑和美元还是维持在4的比例，二战爆发以后到50年代，英镑对美元的汇率开始下跌，到50年代中期的时候，1957年的数字，1英镑是2.8美元，这个数字维持了十多年。一直到1967年，英镑兑美元还是2.8的数字，但是从相对国力来看，二战以后，英国国力衰减得很厉害，像西德、日本、法国都超过了英国，英国在二战以后国力衰减得特别厉害，但是英镑还是维持在相对的高位。

    1967年～1970年，英镑兑美元继续下降，数字是2.4，又跌了0.4。到70年代以后，英镑兑美元在持续地下跌，到1976年3月份，英镑兑美元第一次跌到了2以下，当时给出的数字是1.94。再后面的几年，英镑兑美元的汇率有一个回调，调到2.0、2.1以上。到1982年中期，英镑兑美元又进一步下降，1英镑是1.73美元。1982年是英镑兑美元关系重要的时点，在这以后，英镑兑美元再也没有超过2了，最低点的时候，一个英镑只有1.3美元，起起伏伏，2015年7月是1.55的数字。

    从以上数字可以看出，国家汇率的对比其实是国家之间国力的对比。联系到今天，看这次人民币的汇率也是这样，中国相对美国是追赶型经济，放开之后的十年我们一直是单边上升，上升得很厉害，到了今天的时点，受经济增长放缓等多方面因素的影响，出现回调，其实也是正常的，这是从英镑和美元的关系来看这一次人民币汇率变动。
   
    美元与卢布：汇率管制国货币更易产生大波动

    中国经济导报记者：如果英镑和美元是这样，不过两国始终是发达国家，或者说汇率基本是市场化的，而中国是实行汇率管理的，是否也有类似的例子？

    胡迟：你说得对，我们可以美元和卢布为例。美元与英镑，或者其他很多西方主要货币，其所在国都是市场经济国家，汇率很大程度上是由市场决定的，当然也有管理的浮动，但是放开的浮动范围是很大的，而前苏联是计划经济国家，汇率是受到控制的，尽管俄罗斯转向市场经济，现在浮动的幅度要大一些。

    从看到的资料来看，1961年的时候，苏联自己规定的卢布币值比美元还高，1美元只有0.61个卢布，这个汇率一直维持了30多年，一直到1989年11月份，苏联变化前夕，戈尔巴乔夫推行了改革，才把苏联的汇率放开，新核定的标准是1美元兑6.26卢布，卢布差不多一下贬值10倍，之后美元和卢布的关系，市场化趋势比较严重，1992年1美元是100卢布，到了1997年，差不多是6000。

    这倒逼着俄罗斯搞货币改革，重新把美元和卢布的关系拉到1～6左右。当时卢布规定了两个区间，一个是5.3～7.1，一个是6.0～9.5，其实实际的浮动范围常常突破上限。2000年以后，普京掌握俄罗斯以来，由于石油价格的上升，俄罗斯很大程度上受益于石油，和美元维持在比较好的汇率水平。最近这两年，石油价格下跌之后，受乌克兰问题的影响，西方制裁俄罗斯，所以卢布的汇率又出现了黑暗一面，去年底差点跌破70。

    由于中国与俄罗斯一样也经历了由计划经济向市场经济的转轨，因此，卢布兑美元的汇率变化情况对分析人民币兑美元的汇率走势很可能具有特别的参考价值。
   
    美元与人民币：人民币未来依然有升值空间

    中国经济导报记者：回顾了浮动汇率制和有管理汇率制币值的历史，我们应该如何看待人民币的贬值呢？

    胡迟：大家对1995年人民币汇改以后的数据比较熟悉，但是再往前推的话，可以将历程看得更清楚。

    资料显示，1949年中华人民共和国刚成立的时候，人民币和美元的汇率官方规定为2.3，那时没有改革开放以后双轨的黑市价。从1949年～1973年，官方贸易和美元汇率规定是2以上，都是在2.3～2.4的水平。到1974年以后，中国官方规定的汇率更高，1美元规定成1.8人民币，一直到1983年才是2左右。1984年以后，搞了双轨制，人民币对美元的官方汇率（计划价）与黑市（市场价）的差别才显现出来，我记得规定的是2～3，实际上，当时的市场价差不多是五点几，后来市场价继续升高。1996年～1997年间，我曾经去了美国一次，做访问学者不到一年，那时候的汇率差不多是8.28的水平，回来之后还是这样，一直到2005年的汇改，汇率一下从官方牌价的五点几与市场并轨，并到8.27，后面是8.1。

    无论是看人民币和美元汇率的关系，还是看美元兑英镑、卢布的关系，基本的结论还是没有变化的，汇率的关系其实是反应了国家之间国力的关系，大的基本结论应该是正确的，但是变化的过程中可能会受很多因素的影响。

    无论是从市场分析来看，还是从官方的分析来看，从长期来看，人民币还是有一定的升值空间，因为劳动生产率增长放慢了，汇率升值的步伐也在放慢。有专家认为人民币汇率的变动趋势是近贬远升，中长期人民币还是会再升值的，而一些大的投行、券商均认为人民币近期还会走低，瑞银把今年底的预期弄成6.5，高盛认为人民币到明年还会再贬，把明年的预期定在6.7，再远就没人敢说了。

    从未来看，如果认为是近贬远升，到底升多少谁也不敢说。现在是6上下，未来是不是升到5，或者是4，或者是再高，谁也不敢讲这个话，只是说还会再升，只是升的步伐到底怎么样，都很难说。回到历史上来看也是这样，美国和英国的关系，美国超过英国100多年了，英国的GDP一年不到3万亿美元，美国是17万多亿美元，但英镑币值现在还是超过美元。反过来日本的综合国力，GDP也是世界第三，日元也是很弱，包括韩国现在也算是发达国家，韩元币值也很弱。从经济规模来看，以购买力平价计算，我们已经超过美国了，从名义GDP来讲，未来5～10年，中国很可能越过美国，但是，几乎没人预料人民币币值会在这一时期超过美元。币值的变化，取决于更多复杂的因素，而且在时间上会有滞后。

    如果是追赶经济的话，一个弱国向一个强国追赶的时候，其汇率相差从长期的趋势来看应该是上升的，从近期我们看几十年中国的发展，中国和美国汇率的关系也印证了这一点。从历史上看，也是这样的规律和关系。

    未来人民币的走势，我还是倾向于未来还有一定的升值空间，但是升值的速度、幅度可能取决于很多因素，而且在汇率演进的过程中还会出现波动，就像这次人民币的贬值一样。