证监会重磅发布！北向资金猛然掉头卖出事出何因？(3)

百亿私募大佬“踏空”疑云：错过了抄底，却没错过大跌

　　牛人庄涛面临考验

　　中国私募圈的牛人众多，庄涛当属一种风格的代表人物。

　　他早年在公募机构任职，业绩斐然，之后曾两度私募创业，一手把盘京投资的管理规模快速带入百亿阵营，
　　在这个过程中，庄涛靠着持续靠前的业绩，保持着业内绩优投资经理的鲜亮形象。

　　但出人意料的是，2022年庄涛执掌的盘京投资业绩压力“史无前例”的低迷，全年不仅净值涨幅垫底百亿阵营，也错过了年末的市场大反弹。

　　“跌时有份、涨时无缘，”这样的净值曲线背后是何道理？

　　意外跑输
　　庄涛2016年4月创立盘京投资，这是一家平台型私募。他拥有20余年海内外投资研究经验，先后担任长江证券自营投资经理、航天科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理。

　　庄涛擅长成长类资产的挖掘，积累了长线的绩优业绩曲线。

　　盘京投资旗下有多位独立管理产品的基金经理，除了庄涛本人，还包括新加坡毕盛前首席投资官陈勤、长江证券前自营负责人肖明，以及王亚伟“关门大弟子”崔同魁。

　　盘京投资在中国私募圈的崛起，与2019年-2021年的A股行情紧密相关。庄涛的代表产品在上述三个自然年业绩分别为67.17%、78.08%、24.11%。

　　其中，2019年-2020年属于指数级行情，私募管理人普遍实现“跟涨”，彼此之间并未拉开十足的差距。

　　然而，2021年一季度报团股行情解崩，诸多私募产品净值遭到突如其来的“打击”，而庄涛的产品并未受到影响，收获超20个点收益。

　　到了2022年一季度，市场再次遇到“黑天鹅”，庄涛与私募同行一样并未做出有效应对，当时净值跌幅超过20个点。

　　随后去年二季度市场反弹，庄涛跟上了。

　　之后A股和港股市场再次下跌，庄涛产品净值曲线的疑问随之出现。

　　市场跌至10月底之后，随即迎来大幅反弹，但庄涛产品净值逆向下跌，11月跌幅跌幅接近10个点。

　　减仓时点成关键

　　复盘来看，庄涛的产品在2022年上半年的走势，与众多私募同行无异，即遭遇下跌也赶上反弹。

　　然而，去年三季度他在市场低点出现减仓的行为，这为其后续的踏空埋下伏笔。

　　(如上图所示)去年9月庄涛将权益仓位降至45%，环比“砍掉”近三成仓位。到了10月，市场进一步下探时，仓位依然徘徊在四成。

　　对比2020年一季度，当时市场在新冠疫情出去，卖空清晰强烈，庄涛产品仓位达到五成。2021年一季度，机构抛售报团股时，庄涛保持六成以上仓位。

　　换言之，去年9月-10月对庄涛老说颇为“特殊”，罕见地使用了降低仓位的策略，而不是在低点买入等待市场反转。

　　去年三季度末，庄涛产品报告写道：“整体降低至中等仓位，并增加了防御性板块如消费的配置，体现了一定的抗跌性。”

　　“追涨式”调仓

　　资事堂注意到：庄涛去年跑输市场并非仅因低仓位，或与不恰当的“追涨”有关。

　　在日前盘京投资发给持有人的报告，基金经理反思到：

　　“去年11月中上旬，由于对疫情防控政策判断过于谨慎悲观，组合仍以稳健成长标的为主，缺少受益于防疫政策边际放松的消费等配置，加之期间热点板块轮动切换的极致演绎，组合主要持仓行业亦表现不佳等因素，造成组合净值逆势承压下跌。”

　　具体来讲：去年二季度末，庄涛产品前五大重仓行业为电力设备、电子、汽车、有色金属、基础化工。同期，整个持仓组合没有食品饮料等消费股。

　　三季度末，前五大行业变为：汽车、有色金属、电子、食品饮料、军工。

　　显而易见的是：当时庄涛仍对新能源汽车为主的成长类资产非常看重。

　　然而，去年11月市场反弹接近尾声时，庄涛加仓食品饮料并将其在年末“升级”至头号持仓行业，汽车行业降至第八大行业。

　　从上述内容可以看出：庄涛对食品饮料股的走势有一定误判。

　　复盘发现：倒回至2021年三季度末，庄涛持仓中没有食品饮料股，当年四季度末有六个点比例的该行业配置，到了2022年一季度“仅”有不到三个点配置。

　　当报团股行情不再时，庄涛也离场，但在去年年末重新参与“抱团”，但与上涨行情失之交臂。

　　对于未来走势，庄涛最新透露持仓风格配置上以成长类股票作为核心持仓，阶段性适度均衡。行业投资线索相对看好主要几个方面：消费场景企稳后的大消费复苏；阶段性预期修复的大盘风格，如中国特色央企估值重估、地产产业链盈利恢复和互联网；政策支持、 聚焦产业趋势和局部景气高增长的成长方向。(华尔街见闻　孙建楠)