寻觅价值与成长的“双全法”

　　诚如股神巴菲特恩师格雷厄姆所说：“短期来看，市场是个投票器；长期来看，市场是个称重机。”也许短暂的炒作可以收获梦幻般的估值，但泡沫经不起承重，最终都会回归到基本面所决定的价值上来。投资也是价值与成长的平衡。

　　回首近年来市场风向波谲云诡，从题材股阶段性的平步青云至今年在管理层“抑炒新扶蓝筹”的集结号下，白马股再度占据上风，投资者也在对价值和成长的偏好中轮回交替。实际上，无论是投资价值还是掘金成长，关键是辨清真伪。在日前一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特坦言：“投资没那么复杂，只需学好两门课程，对企业估值，以及思考市场。”

　　的确在风格漂移中，投资者需要透过现象挖掘本质，采取多看少动的策略，方能笑看云卷云舒。资本市场经过连续两年的下跌，目前很多绩优蓝筹股已经跌到历史估值的底部区间，中长期的投资价值日益凸显，寄希望长期投资分享中国经济未来高速发展成果的投资者，当前是较好的投资时机。

　　具体看来，除了传统意义上成长性突出，盈利增长确定性好的权重股“白马”外，具有成为白马股潜质，但还没被市场完全认可的“准白马”也有可能从战略转型中脱颖而出。随着一系列经济转型及战略性新兴产业发展规划的出台时点临近，相关产业的扶持政策也将落到实处，真正意义上的“确定性增长+真正成长股”受到关注。

　　从目前国内形势看，2012年一季度我国通胀压力缓解、经济增速放缓、货币政策也开始微调，市场相关产业开始复苏。外围经济和市场走势良好，但A股市场始终弱于海外市场。货币政策紧缩对实体经济和企业利润造成影响，较多上市公司业绩不达预期，阻碍了市场的持续上扬。

　　展望下一阶段，中国经济仍将处于“衰退”与“转型”的双重影响过程中。我们判断，虽然面临经济下滑的压力，但政府在换届之年出台大规模刺激经济举措的概率并不高，这将给传统的增长模式带来新的挑战，相信只有真正具备良好产业格局和核心竞争力的企业可以渡此难关。同时，相对估值较高的中小盘股仍然面临着业绩下滑和估值挤压的双重压力，成长股的选择难度亦较大。这更加考验基金管理人去伪存真的能力，需要我们剔除一些伪成长股，严格控制个股的基本面，不人云亦云，随波逐流，而是要坚持客观深入的研究。我们始终认为，股票市场的本质是要靠企业创造价值，而不是靠交易创造价值。

　　放眼后市，虽然市场整体下行风险有限，但持续上涨的动力暂时难以出现。嘉实基金将重点投资于价值成长型行业，积极布局于盈利稳定增长且估值偏低或分红收率偏高的优质龙头企业，同时适度布局于代表未来产业转型方向的优质成长股，力争为持有人取得较好的长期回报。

　　在A股市场，近几年中每年都有数百万人满怀憧憬而来，又有数以上百万计的投资人“遍体鳞伤”而去。作为身处股市的普通投资者，无不渴望取得成功。巴菲特说：“耐心是投资成功的关键要素。”我们要静观股票市场的风云变幻，耐心的静候肥硕“猎物”的出现。“冷”对变幻股市，捕捉价值与成长热点，做混沌市场的清醒看客。