价值投资与选时投资不是一回事

　　通常而言，所谓的选时是指投资者力图对市场的波动加以利用，并由此实现超额收益，从而战胜市场的一种方法。而等待最佳时机逢低买进，则是价值投资的基本方法。价值投资者也讲究买进的时机，但却不是“选时”投资者的那种时机。

　　逢低买进是价值投资的第一原则。就如同购买商品一样，只有逢低买进，才能使每一元钱的投资价值最大化。逢低买进的理由很简单，就是增加潜在利润。当价值投资者买进的股价远低于1元的时候，其潜在的投资报酬率就越高，亏损的风险也就越小。反之，如果一家公司的每股价值为50元，除非它的股价跌落在50元以下，否则就不考虑买进，而且要越低越好。以40元买进中国平安的收益，一定比50元买进时要高。这时候我们才能说，其获利空间的大小更多地取决于买进的时机。这些都是简单的道理。

　　而选时的投资者恰恰相反，他们的着重点在于把握市场的整体走势，趋势向上时买进，趋势向下时卖出，而且，其间必须通过市场的预测来掌握最佳的投资时机。许多投资者显然已经被“训练”到相信，只有股价上涨才是买进的最佳时机，从众追高是比较安全的，股价下跌则是比较危险的。“害怕跟不上”的心态使得他们深信，如果现在不买进股票，股价只会越涨越高，以至于可能错过这个波段。《不战而胜：价值投资法》一书的作者提摩西·维克曾戏说，这就是世界上惟一的把消费主义的基本教条“倒行逆施”的地方。

　　由此可见，这两种方法是有显着区别的，并不能混为一谈。因为，出现价值低估的情形并不多见，通常情况下，极端的下跌往往只有几年一次，相对的下跌可能要多一些，但也可能只有一年一次。因此，这就注定了不能经常买进。回顾笔者最近几年的买进历程，2008年底买进一次，2009年初继续买进一次，2010年中买进一次，最近买进一次。不祈求买在最低点，只要自己觉得价格合理就行。笔者以为，这样基本上符合在大象出现时射击的策略。而一旦买进，也并不准备卖出。按照提摩西·维克的说法，抱牢股票的原则有三：一是持股的时间必须长到足以让市场重新评价该股票；二是只要公司能继续保持或超越预期的盈利，就应该抱牢股票；三是应该假设会持股至少两年，因为这通常是股票涨到公平价格所需的时间。

　　巴菲特在一次演讲时说，在未来10年里，他希望在座的每个人都是股票的“净买家”，而不是“净卖家”，所以每人都应该盼着更低的股价。对此，笔者深信不疑。巴老的理由是，因为在未来10年里，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你应该盼着更便宜的汉堡包，除非你是养牛“专业户”。如果你现在还不拥有可口可乐的股票，你又希望买一些，一定盼着可乐的股价走低。盼着超市在周末大甩卖，而不是涨价。显而易见，巴老是在金融市场的世界里把消费主义的基本教条贯彻得最好的人。