水泥行业月报:旺季适逢限电,双重动力助推价格

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-09-25  文章来源：未知  责任编辑：财股

非金属类建材业


研究机构：渤海证券 分析师：马静如 撰写日期：2010-09-20





水泥需求:2010年1-8月,我国城镇固定资产投资、铁路基建投资和公路投资增速均出现回落,分别同比下滑8.2、43.1和31.1个百分点。房地产投资增速为36.7%,保持高位运行。1-8月全国累计生产水泥11.8亿吨,同比增长16.7%。我们认为,第四季度水泥产量增速将保持下滑趋势,全年产量约18亿吨,同比增长10.4%。


水泥供给: 1-7月完成水泥行业固定资产投资1014亿元,同比增长15.0%,增速同比下滑50.9个百分点,投资增速回归理性,一方面是同期基数较高所致,另一方面也反映出严控新增产能的效果较为明显。2009下半年以来拟建和新开工产能不断走低,反映了产能抑制政策效果。预计至少未来两年内,水泥新增产能都将得到有效控制,对落后产能的等量替换也将成为新建项目的主要形式。


水泥价格、成本:在限电政策推行后,适逢第四季度水泥旺季到来,两股合力带动了水泥价格上涨。从周数据看,9月第三周全国水泥均价较8月第一周价格上涨4.8%至363.3元/吨。8月份,秦皇岛大同优混和山西优混均价较7月份下滑1.4%和3.1%至774元/吨和729元/吨。受水泥、煤炭价格共同影响,8月份,水泥-煤炭价格差较7月份下滑1.8%至248.8元/吨。。


投资策略:从短期看,第四季度,水泥行业旺季适逢地方政府执行高耗能行业限电政策,出现阶段性的供给不足,增强了水泥涨价的动力。随着限电范围的推广,涨价的范围也将同步扩大,年内整体价格有进一步上涨的动力,行业整体盈利能力将获得提升。


从长期看,严控新增产能的政策短期不会放开,至少未来两年的新增产能都将保持理性增长。考虑到落后产能的淘汰,新增供给有望出现负值,供需过剩程度有望改善。伴随着行业内并购重组的开展,行业集中度进一步提升,大企业主导的格局逐渐明晰化,行业的价值将得到提升。


从估值角度,目前水泥制造行业的收益率仅为20.5倍,市净率为2.8倍,均处于2000年以来的低位,具备估值提升动力和行业投资价值,维持“买入”评级。在个股选择上,股票组合及推荐次序分别为冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团、青松建化、天山股份和祁连山。 TAGS:月报适逢双重旺季助推限电水泥动力价格行业