通信行业：高精应用、万物互联打开多重成长空间

　　事件：

　　2018 年 9 月 19 日，我国成功发射第三十七、三十八颗北斗导航卫星，为我国北斗三号系统第十三、十四颗组网卫星。此次发射的卫星将与此前发射的十二颗北斗三号导航卫星进行组网，适时提供服务。根据计划，年底前将建成由 18 颗北斗三号卫星组成的基本系统，为“一带一路”沿线国家提供服务。

　　北斗三号建设加速，全球产业空间稳步打开： 根据计划， 2018年还将发射 4 颗北斗三号卫星。北斗三号作为综合 PNT 定位授时体系的核心，其性能和可靠性较之前的组网卫星有较大提升，三号系统的建设加速将大大提升到 2030 年前后建设起万物互联万物智能的国家综合定位导航授时系统目标的可能性。我们认为，凭借“一带一路”的领先重点应用同时结合与主流 GPS等 GNSS 系统的兼容互操作，北斗将加速切入全球产业链并进一步打开全球产业空间。

　　北斗产业链向下游倾斜并走向成熟，军改落地带来军工订单恢复，高精度规模稳健增长：北斗产值重心向下游转移，下游运营服务近年增速最快，占比达到 36.8%，标志着产业链走向成熟，产业空间持续打开。军改落地后，延后北斗军工订单有望加速释放，北斗三号有望带来军用装备的升级，核心军用北斗技术的企业持续受益。高精度自 2011 年起相关产品销售收入复合增长率高达 28.4%，2017 年达到 63 亿元。高精度 GNSS 产业链上各环节企业的竞争格局初步形成。内资企业大力开发高精度北斗芯片与高精度行业客户对 GPS 依赖度不高使国产替代成为可能。

　　北斗厂商业绩提拉短期仍靠安防公安，长期受益物联网、智能驾驶等应用：短期来看，北斗芯片厂商的业绩在很大的程度上依然会依靠国防以及一些特种行业的专业运用，如安防、公安等对精度要求以及自主可控需求较高的应用领域。长期来看，万物互联将加大北斗作为自主可控的 PNT 高精度信息基础的地位，物联网、智能驾驶等相关产业将有望受益行业以及政策的支持。

　　投资逻辑及推荐标的：

　　自主可控技术突破与政策资金合力支持使得北斗产业链日趋成熟，军改落地带来军品订单恢复，高精应用、万物互联打开多重成长空间，我们认为北斗导航产业势必将迎来新一轮黄金发展期。建议关注：海格通信、振芯科技、华力创通等具备北斗全产业链领先竞争力企业。另外，北斗作为高精度 PNT 技术将在万物互联、无人驾驶、5G 等领域占据核心地位，建议关注：中海达、华测导航、合众思壮等具备高精度研发制造技术的领先企业。

　　风险提示：

　　军工订单改善不及预期；导航条例颁布时间不及预期；物联网发展不及预期；高精度应用竞争加剧。