公用事业：天然气需求保持高速增长 看好四季度投资机会

　　1、事件：

　　根据媒体报道，中石油天然气销售西南分公司此前下发《关于顺价销售非管制天然气资源的通知》，8月份对西南地区客户超出合同量的天然气认定为“进口LNG和页岩气”构成的额外气源，执行3.088元/方高价，远超四川、重庆内天然气门站价格(1.54元/方、1.53元/方)。

　　2、我们的分析与判断：

　　气源定价存在“双轨制”，LNG等非管制气源存在上涨空间。目前，国产常规气、进口管道气属于管制天然气，实行政府指导价，最大涨幅不得超过20%；而进口LNG、页岩气、煤制气、煤层气已实现了市场化定价，价格由供需双方自主协商。从本次中石油西南分公司的调价可以看出，在目前供需紧张的状况下，具有价格弹性优势的非管制气源存在大幅的涨价空间。随着四季度供暖带动下游需求的增加，LNG价格或将再度攀升。

　　进口LNG作为增量主力军的地位短期内难以改变。我国天然气需求保持高速增长，今年1-7月表观消费量1,574亿立方米(同比+16.4%)；同期国内自产总量仅905亿立方米(同比+5.5%)，差额缺口通过进口管道气和进口LNG弥补。进口管道气方面，中俄管道预计2020年投产，短期内难以实现快速增长，因此，需求增量主要由进口LNG补足。1-8月进口LNG总量达3,263万吨，同比增长47.8%，已连续14个月保持40%以上的增速，预计这一增长趋势或将延续。原油上涨导致进口LNG成本增加，但较国内液化厂仍有价格优势。由于LNG进口价与日本原油综合指数(JCC)挂钩，受国际原油价格上涨的影响，8月LNG进口平均单价同比上涨27.8%，达3402元/吨。国内LNG液化厂出厂价格9月26日报价4506元/吨，主要因为中石油气源提价和开工率低迷的影响导致价格高企，相较而言进口LNG仍具有价格优势。

　　3、投资建议：

　　我们看好燃气行业四季度投资机会。在供需缺口扩大，淡旺季价差明显的背景下，调峰属性强、市场化定价的进口LNG将存在较大获利空间。尽管原油价格上涨导致进口LNG成本增加，但较国内液厂仍有明显价格优势。建议关注提前布局LNG接收站的广汇能源、新奥股份、中天能源；LNG储备调峰站即将竣工的区域燃气商深圳燃气；LNG贸易商恒通股份；储气设备商富瑞特装、厚普股份等。

　　4、风险提示

　　下游需求增长不及预期；储气设施建设缓慢；国际LNG价格大幅上涨。（中国银河）