环保行业：个股业绩分化明显 大市值公司更加稳健

    2018年一季度板块营收持续增长,整体业绩保持高增,水环境与固废表现优秀。2018年一季度,国海证券观测的88家环保行业上市公司实现归母净利润共51.97亿元,同比增长4.15%,较2017年的增速有大幅下滑,主要是部分大气及节能板块上市公司一季度出现亏损,同时受PPP清库、机构改革与政府换届等因素影响,环保项目落地受到一定制约,对业绩释放产生一定影响。2016-2018年一季度共三期同口径统计归母净利润的复合增速达到28.23%,远超A股平均水平。分板块看细分板块业绩情况,仅水环境及固废两个细分板块归母净利润同比增加,增幅分别为13.5%和44.6%,其余板块归母净利润均同比下滑。

    板块业绩增速超过A股,七年业绩复合增速近20%,环保板块增长性不容忽视。2017年行业整体营业收入及归母净利润增速分别为26.31%及22.06%,超过A股平均水平。2010-2017年,环保行业持续高速增长,营业收入连续7年跑赢A股,归母净利润除在2014年因水处理板块投资下降拖累板块整体增速外,其余年份增速均跑赢A股整体。2010-2017年板块整体营业收入及归母净利润复合增速分别为21.30%和18.58%,分别高于A股整体8.94和7.92个百分点,环保板块增长性不容忽视。

    个股业绩分化明显,大市值公司更加稳健。88家上市公司中有23家2017年及2018年一季度扣非归母净利润同比增长20%以上,其中监测检测与水环境板块的公司较多,分别有5家和6家;大气和供热板块分别仅有1家公司连续两期扣非归母净利润同比增长20%以上。个股业绩分化明显,大市值公司业绩更加稳健。

    板块估值位于历史底部,持续扩大内需利好行业前景,聚焦水环境。环保板块当前正处于估值与投资情绪的底部,业绩高增长与低估出现不匹配现象,具备估值修复空间,同时持续扩大内需亦将催生生态环保投资需求,建议积极布局环保行业,但需重点关注结构化投资机会,优选板块与优质上市公司。从业绩增长与持续性来看,水环境板块业绩在环保细分板块中表现突出,主要的PPP订单模式随着市场更加规范,风险亦将得到一定控制,民营企业参与度将进一步提升,利好板块内掌握优质PPP资源的上市公司,值得重点关注。维持行业“推荐”评级。

    重点推荐个股:建议关注掌握优质PPP项目同时业绩高增的水环境治理公司碧水源、东方园林、国祯环保、博世科,同时建议关注与水环境治理效果评估相关的环境监测公司聚光科技。

    风险提示:政策推进不达预期风险;相关上市公司业绩不达预期风险;信用紧缩风险;应收账款风险;大盘系统性风险。（国海证券）