商业贸易：三个维度驱动小米未来的高增长

   小米是一家以硬件销售为核心的互联网创新公司。互联网公司的盈利模式一般是高成本引流,再从用户变现。但小米则通过硬件销售获客,获客过程本身是盈利的。硬件是小米重要的用户入口,小米坚持将硬件利润率不超过5%,致力于提供令人感动的性价比、卓越的产品力,但并不将硬件作为利润的主要来源,2017年毛利润151亿人民币中60亿来自互联网服务业务。

    以用户为导向,小米持续投入研发创新,践行大规模、高效率的新零售创新,积累了基数庞大、高度忠诚、高度活跃的粉丝用户。小米是少有具备狂热粉丝文化的企业。MIUI 体系内的月活用户超1.9亿,每用户每日使用小米手机的时长达4.5小时,拥有5个以上小米产品的米粉超过1400万,MIUI 论坛粉丝数量超900万,成为小米通过互联网服务变现的良好基础。

    小米2017年互联网服务贡献收入60亿,毛利率60%。其中单月活用户转化的互联网服务收入仅为9美元,而国际互联网巨头公司基本在13美元以上。小米当前的互联网服务收入主要由广告、游戏构成,变现的路径还非常简单(稳定性也较强)。此外,广告和游戏均是互联网中增速最快的细分板块(增速高于电商、互联网金融),加上小米高质量的用户群体,未来互联网服务变现的潜力仍有巨大的挖掘空间。

    三个维度驱动小米未来的高增长:

    (1)小米增长战略中最重要的是获客,小米打开了以印度为代表的新兴市场,再次为体系内源源不断引入高度狂热的粉丝用户。并通过自营零售门店“小米之家”成为低线市场用户的新抓手。

    (2)第二步是消费物联网战略。通过生态链投资、参股模式布局了90多家消费IoT 产品企业,连接设备超过1亿台并初步形成了垄断优势。

    (3)第三步是用户数据深度挖掘。除了客户的消费类数据外,小米还可通过智能终端记录客户的设备使用数据,从而对用户需求进行深度管理。

    从投资稀缺性来看,小米兼具了产品创新研发、新零售经营、互联网变现、物联网变现的能力,重视上市后的投资机会。并建议关注开润股份、华米科技、共达电声、普路通等小米产业链相关投资机会。

    风险提示:

    海外市场智能手机品牌竞争格局加剧,出货量低于预期;

    零售和系统的用户体验下降,导致用户流失或活跃度下降;消费级物联网的竞争格局加剧,5G 等技术的普及速度低于预期。（方正证券）