商贸零售：龙头开始调整完毕

    上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌1.69%,跑输沪深300指数(下跌1.32%)0.37个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数位居后位,位列第26位。年初至今,商贸零售板块下跌0.35%,跑输沪深300指数3.91个百分点。子板块方面,连锁指数下跌1.18%靠前,其次是百货、贸易、超市,相对于本周沪深300下跌1.32%,中小板指上涨0.66%而言,商贸零售超市板块表现较差。零售板块涨幅前三名为重庆百货、中兴商业、跨境通,分别上涨13.7.33%、5.44%、4.91%,跌幅前三名为杭州解百、徐家汇、步步高,分别下跌8.82%、7.61%、6.73%。

    重点跟踪公司/数据点评:零售业务重归正轨,服务型收入放量增长,维持“买入”评级。“改造+调整”,线下零售业务回归正轨。可比店面单季度实现收入同比增加4.29%,全年来看,虽然公司可比店面销售收入较去年同比仍下降1.32%,但连锁店坪效同比提升19.49%,店面经营质量已有较大的改善。围绕零售主业,背靠阿里,“物流+金融”持续发力,服务型收入放量增长。收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步,重资产的角色交给苏宁云商,轻资产由菜鸟网络分配,形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看,预计2017年“苏宁+天天快递”的苏宁系可以实现订单量23亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略,苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成“天网+地网”的物流生态圈,规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建,苏宁金融生态布局也将更为完善,发展步入快车道,2016年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长157.21%

    中泰零售每周前瞻及投资策略:板块进入年报披露期,重点关注基本面反转、新零售及国改标的。(1)2016年底至今,零售板块出现企稳复苏迹象,从终端价格上扬及客流量回归线下的角度来看,我们认行业弱复苏可持续,基于此,我们认为自上而下可加仓商贸零售板块。而自下而上来看,零售相关标的经过4至5年的调整,经营性利润逐步扭亏为盈,其中以苏宁云商、国美电器、京东为代表,业绩预告经营向好趋势不改,龙头开始调整完毕,相关零售公司经营情况出现结构性分化,结构性机会逐渐出现,基于此,我们重点推荐苏宁云商、南极电商、跨境通。(2)新零售及基本面反转,我们认为可重点关注线下资源丰富,业态符合未来发展路径的相关标的,如超市业态、便利店业态,重点推荐中百集团、鄂武商、永辉超市、天虹商场。(3)国改相关标的,重点关注估值合理,国改落地或落地可能性较大的相关标的,重点推荐重庆百货、银座股份。 本周投资组合、行业及公司动态跟踪:基于国有企业改革及新零售方向,本周重点推荐中百集团、苏宁云商、银座股份。

    新零售动态跟踪:国内网上药店总体销售额仅占整体零售终端销售3%;

    传统零售动态跟踪:2016年全国200家重点商场业绩总量同比上涨4%;

    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;（中泰证券）