国防军工：关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线

    1、近日,华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”事件持续发酵,多家国外厂商宣称将停止与华为合作,华为产业链的自主可控与国产替代受到投资者热切关注。实际上,我国主要军工央企集团一直被美国列为“实体名单”,军用装备自主可控程度较高,部分技术领先于民营企业。因此,军工企业发展民品市场或将成为未来主要的发展方向,“军民融合”和“国产替代”也将在未来较长一段时间成为军工板块主要的投资逻辑和主线。

    2、从军工板块来看,我国军工企业在微波组件和连接器领域具有一定竞争优势。虽然军工企业在高端产品和成本方面较目前国外的供应商仍然有差距,但是我们认为,华为今后会积极加大对国内供应商的购买力度,大力扶持和培育国内完整的供应链体系,未来板块对应标的将受益。

    3、在连接器投资标的选择上,建议从企业下游领域布局、创新能力以及发展战略三个角度筛选优质标的。在下游领域布局方面重点关注在景气度较高的领域布局较早且有所突破的企业;企业创新能力方面关注公司的发明专利,有无解决国内卡脖子问题,能够实现国产替代的企业;发展战略方面重点关注公司有无制定未来收并购规划并坚定执行。我们重点推荐中航光电、航天电器。

    4、在微波组件投资标的选择上,建议重点关注技术优势突出、军民融合潜力较大的头部企业。一方面,头部企业规模较大,能够持续保持研发投入,保证技术的先进性;另一方面,随着军民融合的深入推进,头部企业有望打破传统较为封闭的军工产业格局,从而获得更高的市场份额,另外头部企业也有望在民用领域有所突破,进入更为广阔的市场。建议重点关注:亚光科技、航天发展等。

    5、在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。(1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。(2)在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

    6、重点推荐组合

    景气度横向扩散:

    1、整机央企龙头:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力;

    2、成长性民参军:高德红外。

    景气度纵向传导:

    1、中上游国企龙头:七一二、航天电器、中航光电、中航机电、航天发展;

    2、成长性民参军:光威复材、景嘉微、亚光科技。（中信建投）