农林牧渔：玉米贸易商手中均有较多余粮

    事件:美国农业部(USDA)8月12日公布了2015年8月份的全球农产品供需报告,2015/16年度全球大豆、玉米、小麦和大米的产量预测值较一月预测水平分别调整了0.35%、-0.15%、0.64%和-0.35%,较上一年度分别变动0.22%、-2.05 %、0.18%、0.51%(具体详见下文)。

    齐鲁总评:八月美国农业部供需数据继续上调大豆、小麦产量预测,同时下调玉米、大米产量预测。由于北美天气持续晴朗,六七月长时间降雨对作物的负面影响基本消除,大豆单产预期向好带动产量增加,小麦继续过剩并小幅增加,玉米也长势良好预期增产(全球总量下调由于中国种植面积减少);但从库存消费比来看,大豆高位回落,变动因素较多,未来博弈机会也较多,玉米产量持续小幅下修与消费低迷形成弱均衡,短期继续关注天气变化。

    国内方面,玉米贸易商手中均有较多余粮,需求端如饲料、深加工等仍处低迷,短期看空出货价格;大豆种植面积下滑,进口流向监控加强,都对大豆价格形成支撑,但长期来看,国内大豆价格仍维持与进口大豆的高价差,现货价格并未表现升势,期货大幅拉高的空间并不大;小麦各地购销十分清淡,粮库企业收购情绪不高,各地价格稳中有跌。总体而言,我们倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面,但大豆库存比波动较大,短期诸多因素可能影响企稳,同时玉米的供需平衡状况还应继续关注美国的产量变动;国内的大宗粮食均处于增产周期,短期还将弱势震荡。国际大豆供需情况分析n USDA本次上调全球大豆产量预期112.6万吨,美国产量出乎市场预料,上调85.6万吨;全球大豆产量预期上调至3.20亿吨,微调0.35%。因美国与乌克兰的产量上升,全球大豆产量预期向上;此次美国产量增加主要来源于北美天气晴朗,单产预测上调。

    本次报告对全球大豆消费量上调363万吨,库存消费比下降至28.04%。本次报告对消费上调363万吨,出口的调整幅度大于进口,期末库存减少492万吨,库存消费比则由上月的29.98%同比回落至28.04%,同比提升0.91个百分点,处于历史高位。

    大豆产量延续上调库存下修,库存消费比高位回落。此次USDA再次出乎市场预期,继7月上调美豆种植面积之后再提高单产预测;产量预期上调的同时也同步下修库存总量,且库存下修幅度大于产量增加幅度,消费提升的主要来自于对中国压榨需求增加的判断。总体而言,大豆的供需同向变化,全球库存消费比自高位回落;由于对大豆的产量预测已经做了面积与单产的乘法效应,产量向上的空间短期较为有限,仍需关注是否存在干旱的风险。未来两个月将是北半球年度产量最终定乾坤的时间点,从目前供需状况来看,库存消费比的已经出现下行态势,如果天气变化不利,对大豆价格的影响或将突破前期。（齐鲁证券）