从能源长期趋势看：煤炭股还能抱团吗？

    2023年，我国名义GDP是126万亿，同比增长4.6%，扣除价格因素，实际增长5.2%。全国全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，较实际GDP增速高出1.5%，一般来说用电增速是低于实际GDP增速的，2023年差值有些异常，最近分析这个异常的声音比较多，我也凑凑热闹。

    2023年，全国能源消费总量57.2亿吨标准煤，同比增长5.7%，比实际GDP高出0.5%，看起来不大，好像是可以接受的年度波动。我们拉长时间段看，2020年-2023年，全国能源消费总量年化增速为4.1%，而同期名义GDP年化增速为6.3%，实际增速涉及到价格调整，比较复杂，这边先采用名义GDP观察。可以看到，能源消费总量的增速低于名义GDP增速2.2%。2023年是特例，算不得规律的。

    我们可以看下2014年-2023年这两个指标的增速情况，同样是名义GDP增速高出能源消费总额增速，而且差值更大，达到4.6%。这里单位GDP能耗下降的因素影响很大，这十年之间单位GDP能耗年均下降4.3%，超过了年均3%的目标降幅。能耗这个约束性指标执行的很到位，有点过头了，因为2023年是通缩的情况，正常应当是有2%左右的温和通胀的，不然这个指标的降幅更大。

    假设2024年-2035年，我国实际GDP增速4%/年，GDP平减指数1%/年，名义GDP增速5%/年，单位GDP能耗年均下降2%，则2035年，中国能源消费总量将达到80.6亿吨标准煤，年化增速为2.9%，较2014年-2023年期间的3.2%下降了0.3个百分点，增速降幅为9.4%。

    2023年原煤消费总量的统计数据还没公布，2013年-2022年，原煤消费年化增速只有1.0%，2022年为30.4亿吨标准煤，占能源消费总量的56.2%。假设原煤消费年化增速下降10%，则至2035年，原煤消费总量将达到34.1亿吨标准煤，年化增速为0.89%，考虑到原煤消费在能源消费总量中的占比将持续下降，这个增速估计应当是乐观的。实际上，我国煤炭增速也就是2021年-2023年快一些，达到了3%以上，但这可能是短期的异常，不能当作常态，消费增量很难维持1亿吨/年，拐头往下走并非不可能。从煤炭供需格局和竞争格局看，价格中枢会回到2021年暴涨之前的水平。如果以最近三年的盈利情况去评估、购买煤矿和煤炭股，很可能会买在顶部，是不明智的。

    煤电现在在发电量的占比还有60%以上，不过风电和光伏发电量占比已经有15%了，如果它们的增速在30%以上，就可以解决三分之二以上的电力增量需求，煤电的占比会继续往下走。不知道随着煤电占比的下降，会不会放开对于高载能工业的产能限制，现在的限制本质是一个许可证制度，不利于行业充分竞争和产业链的利润合理分配、动态调整。

    2023年能源消费总量57.2亿吨标准煤，一吨标准煤可以3500度电，相当于20万亿度电，而2023年全社会用电量9.5万亿度电，电力化率为47.2%，这么算肯定是不对的，没这么简单。不过随着能源生产中电力的占比提高，消费端电力化的比重自然会相应提高的，这是大势所趋。在电力化的生产和消费趋势下，各行各业会发生大的变革，要积极去拥抱。

    汽车可以作为典型案例，现在新能源的渗透率接近50%，不过纯电的占比没这么高，主要是行驶里程和充电速度还达不到大众消费者的需求。现在实际百公里耗电量大多在15度到20度之间，以18度/百公里为例，要达到550公里，电池需要达到99度，30万以下的车很难承受，一个是价格，一个是重量。因此，纯电要突破，需要电池技术的跨越式发展，广义的固态电池是一个解决路径，在电池技术突破以后，汽车轻量化的需求就会大大减弱了，材料的选择回归到安全、成本与其他有助于消费者感知的功能。

    新的供给，会带来新的需求，新的产品会带来新的材料体系，从而或阶段性或永久性的改变某些原料的供需格局，就像锂从一个小金属发展为一个大金属的故事一样。投资，理论上应当水到渠成，顺势而为，但赚大钱，需要看清大势，适当逆势。水到渠成的事是美好的，但可遇不可求，或者需要久久为功，长期布局。更平常的是需要尽力而为、甚至勉为其难的事，不排除有赌博的成分。赌这个词不好听，但又没有一个更恰当的词，只是产业投资的赌是建立在守正出奇的基础之上的，压下去以后，也不完全是被动的，有积极可为的空间，需要真抓实干。