今年表现最惨的板块 最差的方向

    开年以来A股的表现大家都看在眼里，继续延续着全球资本市场最差表现，在亚太的小伙伴日本，印度都出现了巨大的资本市场“泡沫风险”的背景下，我们的A股继续保持着“低风险”状态。

    今天日经ETF竟然一度出现了涨停，这里需要提醒下大家日经etf目前场内的溢价已经非常高，相关etf溢价都在10%以上，类似于日经etf这种etf套利不容易，所以常常持续会有溢价，但溢价最终还是会被抹平的。

    这个位置看好日本股市可以，但没有必要去买A股场内的日经相关etf了，实在喜欢可以去场外申购。

    说这话的时候真的感觉特别荒谬，就好像23年国内私募基金中业绩较好的几家基本都是大比例配置了美股的...

    国内投资者对于海外资产当前充满了向往，而且海外资产也持续给到投资者积极反馈，形成非常好的赚钱效应。

    要放在以前我可能会说这是见顶的信号，但现在我应该会说投资还是要分散配置，配置一些海外资产也挺好的...

    最差的方向

    在开年之后A股这轮暴跌中，跌的最惨的板块就是TMT了，半导体，AI，MR，消费电子，通信，有一个算一个，在开年都是持续的下跌。

    恰好，这些方向，正是在去年底做展望时，国内主要券商，基金最看好的投资方向。

    机构在被打了三年脸之后，开年还直接又挨了一大嘴巴子...

    但这样意味着TMT在今年就不再有投资机会了吗？

    当我们回到每一轮熊市的末端，我们会发现惊人相似的历史。

    在2018年12月，2018年那轮大熊市最惨烈的那轮下跌，跌幅靠前的板块正是TMT，消费电子指数带领整个大盘在那个12月大跌，创下了历史新低，也带领大盘跌到了2440的低点。而整个2019年，最亮眼的板块就是消费电子，在airpods这类新品以及5G换机预期的催化下，消费电子板块成为了全年涨幅最大的行业之一。

    在2014年上半年，跌幅靠前的板块正是在2014年下半年大放异彩的证券股，2013年底开始，证券板块经历了非常惨烈的杀跌...

    我最近也在想，为什么在一轮熊市末期跌幅最大的板块，往往会成为新一轮行情中走势最强的板块。

    原因其实也很简单。

    要想在新一轮行情中走势领先，一定需要具备明确的基本面变化，或者出现明确的新产业趋势，而这种变化往往是能提前被一些机构识别的，他们往往会提前介入并参与行情。

    在参与之后，面临熊市末期市场整体情绪的回落，这些机构也不得不卖出应对赎回或者降低整体仓位的风险，在这个背景下由于市场成交清淡，没有承接盘，这种卖出往往会导致板块出现比其他板块更大幅度的下跌...

    简单来说就是之前有人在买，但为了应对熊市末期的疯狂他们不得不卖，这比那些之前没人买一直跌的公司卖盘要更多，所以短期跌幅就会更大。

    当然，这并不是充分必要条件。并不是所有熊市末期跌幅大的板块都会成为下一轮行情的主线，这里的关键依然在于基本面的变化和产业趋势的变化。

    也就是说，如果市场回暖之后的主线还是TMT，他的充分必要条件其实是TMT板块比其他板块呈现出更强的产业趋势，出现明确的产业变化。

    落到当下其实就是AI和MR这两个很可能引领下一轮科技浪潮的科技革命能否在2024年有所兑现，呈现出明确的基本面变化。

    这两个东西在2023年更多还是概念，没有在国内落地，更没有在A股落地。但2024年，资本市场需要看到明确的落地和变化。

    以MR来说，明确的变化应该来自于一些产业明确的可量化的变化。

    比如vision pro的订单大超预期，产业链出现加单；vision pro相关应用日活数据，使用时长持续增长，爆款应用出现；非苹果厂商发布同样具备竞争力的产品，获得了销量。

    简单来说，我们需要看到vision pro的用户粘性持续提升，这个产品最大的风险不在于卖的贵没人买（下一代会降价），而在于买回家之后吃灰，大家图个新鲜就不用了，成为没有实用价值的产品。

    我们需要看到的数据也是证明买了这个东西的人从此就被迷上了，一直在用，而且伴随应用越来越多，用的时间越来越长。

    只要能看到这个变化，这个产品的潜力就一目了然了，这个产业趋势也就彻底明确了。

    这是我们2月2日（用户拿到vision pro）之后需要关注的重中之重。

    对于AI来说，今年我们需要跟踪的变化我觉得有两个。

    第一是国内的大模型技术进一步成熟。

    国内大模型水平大家也知道，暂时连人工智能（zhang）都还没有摆脱，对应的应用基本没什么应用价值，应用的使用量也非常低，在C端几乎没有存在感。至于之前讲的提升付费率，所有应用再做一遍这些逻辑也一点都没兑现。

    这里最本质的限制是大模型能力太差，海外类似于GPT4.0这种模型虽然也达不到大规模C端铺开应用的智能水平，但至少在个别领域比如教育等开始发挥一定的作用了。

    从时间线来看，国内企业去年初开始跟随海外进行大模型的研发，到今年也一年时间了，不排除会有部分企业今年开始能取得一定的成果，能带来一定的应用空间突破，这个需要我们去跟踪和观察。

    第二是国外的大模型技术取得进一步的突破，比如GPT5.0上线。

    目前海外大模型已经有一定的能力，但确实在大部分领域依然发挥不了太大的作用。

    伴随模型能力的进一步提升，硬件技术的突破，那个奇点很可能就会到来，大模型将在各个领域发挥更加重要的作用。

    今年我们也有可能会见证这个瞬间的到来，这种跨越奇点的催化将会是值得我们关注的重点。

    总的来说，要看产业趋势的变化，机会依然会集中在TMT这个开年跌幅最大的领域。

    开年以来TMT的调整更多是资金面的变化而不是基本面的变化，全年来看，这依然是值得我们持续重点关注的地方。