半导体比拼：中芯国际vs华虹半导体

    新经济科技产业持续扩张，半导体产业亦受惠增长，中国两大半导体代工厂中芯国际（SEHK：981）与华虹（SEHK：1347）之中，哪只更具投资价值？

    中芯实现量价增长

    新冠疫情冲击实体经济，但科技渗透速度未有减弱，半导体作为电子消费品的核心原材料，需求在疫情中有增无减。

    据两间公司公布的最近期年度营运数据，中芯在2020年的销售晶圆数量达5.7百万片，同比增幅有13.3%；而华虹在同期的付运晶圆则按年增长为11%。由此可见，中芯与华虹正受惠于需求增长顺风。

    不过，按收入计，中芯在2020年所实现的增长达25.4%，而华虹则只得3.1%，反映华虹的平均销售价格下降，抵销了销量增长的贡献，而中芯则在期内实现量价增长，表现明显优胜。

    中芯技术优势领先

    两间公司同样受惠于半导体产业的增长顺风，但中芯的定价能力明显较强，这主要可归因于中芯的代工制程水平领先。科技及电子产品对于晶片技术水平的要求越来越高，科技巨企便有较高意欲去选用制程水平更高的代工厂。

    一般来说，制程越细，代表技术水平越高。在2020年度，华虹最细的工艺技术是55纳米，而中芯却已达到了14纳米，相比之下，后者的技术明显有着领先优势，事实上，中芯已是中国目前技术及规模最强的半导体代工厂。

    晶片代工需求急增，客户亦持续升级至更高水平的制程技术，例如在2020年度，中芯的14/28纳米技术节点的收入贡献由2019年度的4.3%提升至9.2%，升级趋势中，中芯的技术优势便得以发挥，定价能力自然优胜于华虹。

    中芯受惠国策推动

    长线而言，制程技术水平只会一直提升，而代工厂要紧贴市场趋势往往要投入钜额研发资本。事实上，即便是中国领先龙头中芯，其技术水平亦与国际水平有明显差距。制程竞赛中，财力较为薄弱的代工厂往往会自动放弃，目前仍愿意消耗资本参与制程竞赛的中资代工厂大概只剩下中芯。

    近年中国政府为减轻对国外生产链的依赖，大力支持国内半导体发展，中芯便有望成为国策顺风之中的大赢家。去年下半年中国政府便推出了针对集成电路产业发展的免税国策，技术领先的中芯有望成为主要得益者。

    结语

    相比起华虹，中芯的增长表现及技术水平均较优胜，更是国策下的主要得益者之一，长线投资价值更胜华虹。