竞争格局很清晰 再次梳理动力电池产业链

   在昨天的文章里，给大家提到了一个目前的投资逻辑，有些朋友表示非常认可，有些朋友也有疑虑。

   有疑虑的朋友主要认为如果我们在造车企业走出来之后再去投资这些企业，多半会买到一个高价，预期收益率就没有那么高了。

   这是肯定的。不过投资本质上就是一个风险收益比的游戏，我们愿意承担的风险越高，投资的收益肯定就越高。

   现在去投资整车企业，肯定会承担比较大的风险，但也一定会获得比较大的收益，等到优秀的整车企业跑出来后再去投资，承担的风险会小一些，收益自然也会小一些。

   这是一个风险收益比的问题。

   那我们是否要选择去承担高风险获得高收益呢？我认为这要分两个维度来讨论。

   第一个是个人的风险偏好，自己具不具备这么高的风险偏好，是否能承担风险背后的亏损，自己投资的钱用途是什么，是不是就是一笔闲钱，亏了也不影响生活。首先肯定要考虑清楚自己的情况，没有最好的投资，只有最适合的投资。

   第二是个人研究跟踪能力。研究的越深刻，理解的越深刻，承担的风险自然就会越小一些。跟踪能力越强，对产业链变化了解的比较快，就会对行业变化比较敏锐，比较容易选出真正能走出来的龙头。

   我个人认为自己风险偏好不是很高，我喜欢赚风险小一些的钱，即便收益也低一些，另外我认为我还没有对行业有足够深刻的理解和跟踪，还需要更深的研究来支撑我承担这么大的风险。

   因此我会选择胜而后战，去投资取胜了的企业，而不是在目前这个竞争极其激烈的环境中下注。

   我还是会想我昨天说的那样，去下注明显有增量的动力电池企业，毕竟动力电池产业链竞争格局是很清晰的。

    梳理动力电池产业链

   很久没有为大家跟踪梳理过动力电池产业链了，今天顺带做一个梳理。

   从一季报的情况来看，整个动力电池产业链业绩的都比较好，同比大幅增长，环比也是有增长的。

   前驱体中业绩最好的是中伟股份，中伟股份绑定了特斯拉，为特斯拉做供应，享受了特斯拉销量的持续增长。

   正极中容百业绩很好，当升业绩差一些。容百业绩好受益于宁德体系的高镍正极放量。

   根据鑫椤锂电的数据，三月三元高镍正极出货占三元正极的占比已经超过了30%（去年四季度约为25%），提升速度很快。三元高镍化趋势非常明显。未来高镍占比大概率会进一步提升，这个发展趋势是非常明显的。

   铁锂正极目前都还没有披露一季报预报，但从第三方数据来看，今年铁锂出货增长非常快，叠加2月以来铁锂正极的涨价，铁锂正极企业业绩大概率会有改善。

   但大家注意由于涨价是在2月后，大幅涨价是在3月，因此铁锂正极企业一季报虽然有改善，但改善幅度可能没有那么大，二季度业绩改善幅度会更大更明显一些。

   因此投资正极就把握好我今年反复给大家分享的思路就好，高镍+铁锂，这两条技术路线向前发展的趋势非常明朗，投资机会也肯定好于其他正极企业。

   隔膜企业业绩也都比较好，恩捷因为费用处理问题一季报略低于预期，但我认为这只是费用处理节奏的问题，二季度业绩大概率就会恢复常态。

   隔膜二季度乃至全年情况肯定都是向好的，在这个背景下，一二线隔膜企业全年业绩都向好是大概率事件，是动力电池产业链中一个稳定的投资机会。

   负极企业前期市场预期比较低，认为其一季报大概率不好，因为负极企业没有对下游涨价，但其上游的原材料焦（煤系焦，油系焦）涨价幅度很大，所以市场判断负极企业一季报会比较差。

   但从一季报预报来看，贝特瑞和璞泰来一季报都是大幅预增，毛利率环比也有明显提高，没有出现毛利率下降一季报不好的情况。

   主要原因是负极企业大多都还有低价原材料存货，根据会计处理的先进先出原则，一季报消耗的原材料都是前期的低价原材料，成本比较低，因此毛利率变化不大。

   但二季度情况肯定就不一样了，高价原材料必然会进入报表，也一定会带来上市公司毛利率的下滑...这个依旧是我们需要警惕的。

   电解液一季度也是产销两旺。天赐材料中报预报都发了，今年上半年预计盈利就有7亿，超过过去任何一年全年的利润了。电解液目前肯定是很好的，但我不建议不具备跟踪能力的投资者去投。

   这主要是因为电解液目前价格在高位，未来肯定是要降价的，什么时候降价？市场预期其什么时候降价，都是普通投资者很难跟踪的。而股价反应的不是什么时候降价，而是市场预期其什么时候降价，这个普通投资者根本没有跟踪能力。万一买在了周期高位，可能会套牢很久。

   设备端两家头部企业杭可，先导也都没有发布一季报。

   这里先导的业绩趋势肯定是好于杭可的，因为今年宁德的扩产力度非常大，幅度也很大，先导是充分受益的。

   杭可业绩趋势会差一些，而且一季报大概率毛利率也会有下滑，这是因为杭可下游最阔的客户LG一季报没什么新的订单，订单招标还没有大规模展开，因此杭可目前的业务集中在国内客户中，国内客户产品普遍价格要低一些，毛利率要低一些。

   当然市场也给了两家公司合理的估值，先导估值明显高于杭可。

   对于设备我认为今年没必要过度关注，因为设备是一次性买卖，天然商业模式就比材料差，在今年材料端整体都比较好的情况下，关注材料端就好了，不用过度关注设备端。

   电池基本也没有发布一季报预报的。有一个欣旺达发布了一季报预报，但由于欣旺达下游以消费电子客户为主，这个一季报预报可参考性不强。以动力电池业务为主的电池厂大多都没有发一季报。

   电池企业今年成本上升利润率下滑是板上钉钉的，3月讲这点的机构很多，这两天涨了讲的人就少了，过两天要是跌了我估计又有人讲了。这个客观情况就在那儿，没有什么变化。

   不过利润率下滑多少？是否反映在一季度？都是有不确定性的。

   有些电池厂可以通过产能利用率提升来保持自己的利润率，有些电池厂还做了一些长期锁单，稳定自己的原材料价格，具体情况要具体分析。

   但就大趋势来说，电池厂今年都有利润率下滑的风险，其中大厂压力小一些，二线电池厂压力会大很多。

   所以今年做电动车产业链的投资，对于电池，特别是二线电池厂，一定要谨慎，很可能遭遇业绩的黑天鹅。