血制品行业开启景气元年

　　血制品的最高价格限制被取消，加之近两年浆站审批逐渐宽松都提高了血制品企业利润天花板。本周西南证券医药行业首席分析师朱国广在接受《红周刊》专访时表示，“2016年将开启血制品元年，二级市场涉足血制品的公司有10家，龙头公司和高弹性的中小血制品小企业，都值得关注。

　　供需缺口带来长期涨价效应

　　《红周刊》：您在今年年初就判断血制品行业进入了发展元年，背后的逻辑是什么？

　　朱国广：去年6月1日，国家发改委放开了血制品最高价格限制，企业可以自主提价。到今年年初的半年内，从血液中提取的纤维蛋白原、破伤风免疫蛋白的价格提高了80%~130%，静丙提高10%~20%。除了价格放松，浆站审核逐渐宽松是另一个政策支持。2013年开始，国家对浆站审核条件逐渐放松，2013年底，我国全部浆站不超过160家，到2015年年底已经超过200家，在2年时间内新增40家浆站是有史以来的第一次，个别省份的创新举措也是前所未见，广东省以前必须是本地居民才能献血，今年只要有居住证就可以了；重庆以前每个县只能有一家浆站，从去年开始每个县可以设置分站。由此可见，血制品进入了史无前例的黄金发展期。

　　《红周刊》：放开监管，那么更多由市场自身去调节，价格发生大幅增长的原因是由于供给不足么？

　　朱国广：是的，中国血制品市场的供给远远不足。这可以从两个数据看出，一个是卫计委给出的2015年血制品需求量接近8000吨，而实际供给量仅为5000吨，有3000吨的缺口。另一个是世界卫生组织按照正常人均血制品需求量计算，给出中国13亿人口血制品需求量应在12000吨左右，比我国实际供给的5000吨高出近1.5倍。

　　《红周刊》：市场空间这么大？

　　朱国广：是啊，市场缺口足够大。除了上述的数字，从人均消费量上看，我国与美国也有很大差距。美国血白蛋白人均消费量是中国的2.5倍、静丙是15.8倍、凝血因子是15.9倍。从价格上来看，人血白蛋白消费，中国和美国相差不多，但纤维蛋白原美国的价格是中国的3倍，静丙是中国的10倍，这个数值也为提价空间也做了一个参考。

　　《红周刊》：既然有这么大需求缺口，限价的天花板又被取消，那血制品涨价会持续很长时间呀？

　　朱国广：价格会一直上涨到供需平衡，我预计未来5年内这个缺口都将一直存在。药品价格放开符合国家一直强调的市场化经济的政策方针，药品属于公共商品之一，血制品又大部分通过非医保销售，不受到招标控费的影响，所以涨价在很长时间内都对行业是重大利好。而且目前血制品企业在自主提价的过程中，国家确实没有进行干预。

　　血浆站技术已做到成熟可靠

　　《红周刊》：提到血制品，就不得不提浆站。由于血制品的原材料来自人血浆的采集，浆站是血制品的源头，也是血制品安全的第一道门槛。历史上曾发生过多次因血制品导致的疫情传播，因此血制品是高度监管行业，浆站审批一直较为严格。2011年末贵州就曾关停了16家单采血浆站，但从2012年末，卫生部下发文件，鼓励各地对浆站进行审批，各地政府的态度也由开始的审慎到2014后转变为积极，转变的根本原因是安全问题已经得到了解决么？

　　朱国广：目前，浆站的采集技术，基本可以做到成熟可靠。首先对献血者来说，抽血针头更换后，后一个献血者完全不会接触到前一个献血者的血液；其次，对输血者来说，我国对血液制品的病毒清除和灭活工艺已经较为成熟，巴氏消毒法、低pH孵放法、低pH孵放法加纳米膜过滤法等都发展了很多年，较为成熟。

　　《红周刊》：采浆站源头的安全有了保障，数量自然就增加了。但还有一个问题，就是随着人们生活水平逐渐提高、对健康越来越重视的基础上，献血的人数是否会越来越少？

　　朱国广：这个问题很难正面回答，但可以用结果进行佐证，现在每个浆站的采浆量都可以达到10~20吨，基本上是饱和的。

　　龙头和高弹性公司都值得关注

　　《红周刊》：再回到二级市场，2016年是血制品的发展元年，未来3到5年涨价趋势非常明朗，再加上浆站审批放松了，这些对全行业都是重大利好机会，所有血制品价格都有上涨的机会，上市公司业绩也都有增厚的机会。在目前涉足血制品的10家上市公司中，如何筛选更有投资价值的标的呢？

　　朱国广：核心因素有三点，第一是采浆量，采浆量的增长取决于浆站的获批能力，浆站的多少就是产量的多少。但要注意，如果有两家公司，一家拥有50家浆站，另一家只有10家浆站，如果两家都获批了1家新站，那么对于拥有10家浆站的企业来说，获利的占比则更多；第二是产品提价的幅度，像之前所说，人血白蛋白这种大类产品提价较小，而例如破伤风免疫蛋白、纤维原蛋白提价已经翻倍，未来还有很大的涨价空间；第三是外延收购预期，由于血制品门槛很高，技术和成本投入阻碍了大量企业涉足，所以市场中现有的大企业如果收购小企业，则会带来大量浆站的供应，将直接反映在利润上。由此三点判断，华兰生物是行业中的龙头、品类齐全。不过像博雅生物和ST生化是目前专营血制品的较小的公司，品类相对齐全、在弹性方面有较大优势。

　　《红周刊》：由此可见，浆站审批直接关系企业的利润水平，那么批新浆站对上市公司来说困难么？受什么因素制约？

　　朱国广：很困难，这是血制品企业的核心竞争力所在。制约因素有三点，一是企业的产品梯队是否完善，所采集的血浆能否被分离为更多的有效成分，如果很多产品无法生产，就会造成浪费，对于这点卫计委有明确的文件指示。第二点是对浆站的管理是否规范，对于地方政府来说，即使不批浆站也不能让浆站出现传染病事故。第三点也是更“接地气”的一点，是企业的公关能力，是指企业和政府的关系。这点企业和企业之间有很大差异，这点可以从结果上看出来，有的企业获批较快，有的获批则较慢，很大程度上反映了企业公关能力问题。

　　《红周刊》：机会总是和风险共生的，您最后再谈谈血制品投资有哪些风险吧。

　　朱国广：风险方面就是关闭浆站的风险，但这个目前还没有体现，风险非常小。但从二级市场的走势看，随着指数下跌，血制品上市公司的防御能力已经充分体现了，上周部分血制品上市公司出现资金外流。个人觉得随着大盘企稳，优质的公司依然值得关注。