维生素向上景气度打开

　　因维生素国际巨头DSM于2015年12月停产检修以及国内环保问题，今年以来，从维生素B1、B2(核黄素)、B5(泛酸钙)、维生素B6涨价开始，一直到近期VA和VD3的陆续提价，涨价也成为维生素生产企业近期最爱干的事。

　　二级市场上，受维生素提价利好因素影响，A股市场上化学原料药生产企业在今年大盘下跌阶段跌幅相对较小，部分有涨价题材的公司如鹭燕医药、花园生物、亿帆鑫富、新和成、金达威等甚至保持一定幅度的上涨。在判断维生素价格走向上，研究机构认为相关维生素品种的涨价潮在短期内还将惯性上冲，但步伐不会统一。

　　多重因素引发维生素行情发酵

　　年初以来，维生素小品种涨价现象此起彼伏，包括VB1、VB2、VB5、VA等。这些品种涨价的主要催化剂均为供给端的收缩导致，使得价格提升到一个新的供需平衡点。业内人士表示，随着国家环保政策的不断出台以及对于污染企业的治理力度加强，我国的维生素产业正面临又一轮整合和转型。

　　回顾2015年时，国内维生素生产企业环保事件集中爆发，一大批维生素企业被勒令停产整改，其中影响较大的就有天新药业和广济药业。其中天新药业是被群众举报违规进行三废排放，被勒令停产并整改，且由于群众在其厂房所在地的示威抗议，造成其大量产能无法正常生产。而广济药业则是VB2生产线搬迁事件，由于在武穴市相关部门的检查中存在未达到环评标准等多个问题，广济药业的武穴生产线被勒令立刻停产并提交整改方案，这次整改使得广济药业武穴区的装置迟迟无法恢复生产。做为维生素B1和维生素B2的主要生产商，天新药业和广济药业受到环保事件的影响而使得产能受限，直接导致VB1和VB2供应侧出现了紧缺，直接导致了年未相应维生素品种价格的上涨。

　　在VB1、VB2和VB5等B族维生素品种的提价下，其它维生素品种也出现跟涨，特别是全球最大的VA生产商帝斯曼工厂于去年年底停产检修，直接导致维生素A的供应短缺，使得欧洲市场维生素A价格也出现暴涨，而由于国内维生素A生产商缺少定价权，导致产品价格随之跟涨。资料显示，仅今年1月19日新和成就提价50万单位VA报价价格由不到100元/kg上涨至180元/kg，涨幅达80%。

　　“维生素属于高污染行业，受环保压力增大影响，企业开工率低和新进产能受限，特别是今年9月份G20会议将在杭州召开，将会关停长三角地区污染类企业一段时间，这会导致全年开工率进一步下降，进一步提升国内维生素涨价预期。”对于维生素品种未来如何表现，相关研究人士分析认为，除环保因素会导致价格上涨外，在投资品种选择上，投资者近期可考虑因涨价而导致业绩超预期的维生素上市公司，短期内有一定投资机会。

　　关注维生素相关品种阶段性变化

　　从整体来看，维生素涨价趋势仍在延续，但由于维生素品种较多，且上涨阶段并不同步，导致国内相关生产企业受益有先后，反映到二级市场上，则股价会出现次第表现，如花园生物从去年9月开始上涨，而浙江医药、新和成、兄弟科技、亿帆鑫富等则是从今年年初或2月初才开始启动。因此，布局维生素上市公司，需从其涨价先后顺序去寻找适合品种介入。

　　首先需要关注的是尚未涨价或刚开始起步的维生素产品，如VD3、VK3、VB3、VE、VC等。据了解，目前VE市场报价上涨18%左右，部分经销商开始囤货。而据生意社3月1日消息，国内维E生产巨头浙江新和成、浙江医药已停止接单停止报价。对于维E的未来表现，生意社化工分社维生素E产品分析师预计维生素E市场3月上旬仍有小幅上涨，中下旬将趋于平稳；VD3价格虽然目前市场报价已从62元/公斤上涨至65元至70元/公斤，但仍处于底部。该品种涨价涉及到的上市公司有花园生物，其产能占全球产能60%以上；维C价格目前基本维持稳定，厂家多以订单生产为主，厂家库存有所积压，近期受环保影响，维C厂家供应量有下降趋势，但是长期的库存积压加以下游市场处于淡季。生意社化工分社维生素C产品分析师认为3月份维生素C市场将以稳定为主。而正因缺少涨价预期，东北制药、华北制药等生产VC的企业股价在近期医药股有所表现时反而表现不佳。

　　其次是涨价初期维生素产品，目前主要有VA与VB5，价格上涨的原因是供需双方发生了很大变化。其中供给端：巴斯夫有意限量提高提柠檬醛的价格，安迪苏宣布3月份退出中国市场.需求端则是：1）VA下游70%需求为饲料厂，在饲料总成本占比小1%左右，对提价不敏感。2）VA保质期时间短，无法进行长时囤货，春节过后国内饲料企业备货旺季到来，需求上升，价格有望继续攀涨。3）从VA市场竞争格局来看，由于VA的工艺技术难，目前国内仅有新和成、浙江医药和金达威能实现规模化生产。行业集中度较高，供应格局稳定，缺少新进入者，易于结成价格联盟，维持价格上涨。因此，在供需方发生变化时,投资者可关注VA生产商新和成、浙江医药、金达威等;而在VB5（泛酸钙）生产公司中,主要供应商亿帆鑫富值得重点关注,毕竟新发和华辰因环保问题在半年之内预计没有办法复产，这会导致泛酸钙继续保持涨价趋势。

　　再者就是涨价已处中期的维生素产品，如VB1、VB2、VB6等，这些品种已经上涨了一段时间，继续维持上涨的原因主要有：天新作为国内产量最大的VB1生产企业，受环保影响，产能利用率较低，国内供给量明显不足，涨价具有持续性;占全球VB2产能53%的广济，新股东具有维持VB2高价的强动机,而巴斯夫、帝斯曼由于生产工艺和环保成本更高因素影响，有望采取跟随战略，维持价格联盟。受此影响，在国内上市公司中，主要生产企业兄弟科技、广济药业正因VB品种价格的上涨，年初以来股价明显异动，2月以来的股价涨幅都超过30%。

　　产品涨价，部分生产企业业绩暴涨

　　“维生素品种涨价仍具有一定可持续性。”国海证券对今年维生素品种持续涨价现象如是判断。其认为此轮维生素板块上涨主要因为改革环保压力增大，同时新进产能受限，库存持续消化，需求上升所至。考虑到维生素子行业中基本都呈现出寡头垄断的态势，其价格表现为低价-高价-低价的周期性变化趋势。

　　在价格上涨周期中，维生素的提价幅度相对较大，往往超过100%，有时甚至会超过300%，这会为生产厂商带来阶段性的利润提升。如在去年以来，相比维生素A，维生素B、泛酸钙的价格一直处于上涨态势，这使得兄弟科技、广济药业等相关生产企业的年报业绩也得以快速增长。

　　兄弟科技是国内A股上市公司中涉及维生素B1生产的企业之一。兄弟科技1月6日在互动平台上表示，公司目前已逐步恢复维生素B1市场报价，维生素B1两个型号最新价格为330元/公斤、350元/公斤。此前的2015年12月30日，公司在互动平台交流时表示，公司维生素B1产品处于停报状态。受益于提价，兄弟科技的业绩在2015年出现大幅上涨。据兄弟科技发布的2015年业绩预告，公司2015年实现归属于上市公司股东的净利润为8006.72万元至9207.73万元，同比增长100%至130%。

　　广济药业是维生素B6的主要生产厂商，其价格上涨也促进了公司业绩增长。广济药业在1月4日晚间发布了业绩预告，预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为盈利1500万元至3000万元，上年同期为亏损2.19亿元，同比实现扭亏为盈。公告称，公司扭亏原因包括：报告期内公司获得较大额度的财政补贴；公司主导产品核黄素及维生素B6产品销价上涨等因素所致。

　　亿帆鑫富是VB5的主要供应商，公司在2015年12月17日的公告中表示，公司当时关注到D-泛酸钙市场报价异常活跃，相对前期上涨幅度很大；并于2016年1月12日发布《关于D－泛酸钙价格变动的提示性公告》，就D-泛酸钙2016年第一季度订单签订情况与2015年第四季度销售情况进行了初步统计和对比分析，2016年第一季度订单签订的均价较2015年第四季度平均成交价环比增长约50.48%。在2月29日公司发布的业绩快报中公布，公司2015年度营业收入同比增长44.32%、净利润同比增长52.93%。

　　浙江医药，VA和VE价格上涨,对公司业绩提升显著。预计公司2016年VA全年产能在2000吨左右,VE产能4万吨，VA价格上涨150元/kg(价格涨至250元/kg)，有望增加净利润2.34亿元左右，EPS有望增厚约0.25元；VE价格上涨10元/kg，净利润有望增厚3亿元左右，EPS有望增厚0.32元。预计2016年~2017年EPS分别为0.83元和1.08元。