IP引领文化传媒泛娱乐行情发酵

　　随着国家推动“互联网+”政策的施行，今年以来，互联网传媒板块充分受益且涨幅领先。与此同时，影视票房市场的一片火热，尤其随着年末贺岁片的陆续登场，让电影票房有望再刷新高。在影游剧互动等模式逐渐成为泛娱乐时代下IP（知识产权，对应到影视传媒领域，就是著作权）变现的有效渠道下，IP价值重估和内容市场的持续发酵，推动影视动漫板块估值持续上升。 

　　政策红利催化文化传媒业快速发展

　　从产业发展来看，长期以来，文化产业发展一直持续受到国家重视，继2009年《文化产业振兴规划》出台，标志着文化产业上升为国家战略性产业，文化体制改革从此进入加速阶段，而相关扶持政策出台的频率也不断提高，如2012年文化部发布《十二五时期文化产业倍增计划》、2013年11 月召开的十八届三中全会指出文化体制改革是全面深化改革的14项重要任务之一、2014年电影产业促进法等多项扶持文化产业的政策相继出台等，多年以来的利多政策一直都在持续推动着我国文化产业的快速发展。特别是“互联网+”政策实施后，互联网传媒板块从中充分受益。以今年三季报来看，传媒板块整体收入增长32.33%，净利润增长24.69%，仅次于非银金融，位于板块增幅第二名。子板块中，互联网传媒表现突出，前三季度净利润增速达95.43%，而互联网信息服务类净利润增速更是高达149.54%。

　　相关研究人士认为，文化行业依旧是市场高景气与高成长的双高行业。随着我国居民收入水平提升、受教育人口结构变化的大背景下，文化消费升级已成为消费需求提升的重要受益方向，更多元化的文化需求以及更丰富的内容创作将对传媒产业带来积极影响。

　　对于新消费背景下的传媒板块，国泰君安认为传媒行业核心观点为科技与创意融合构筑第一生产力。强调科技融合创意，首推VR（Virtual Reality，即虚拟现实）与IP运维两大主题。VR领域产业链长：国内外一线消费电子公司产品(包括Oculus、索尼、三星、3Glass)有望于2016加速推出高性价比产品；游戏与观看性视频供给量有望在2016年大幅度提升。IP变现：通过社交网络的粉丝效应带来产品低成本高效率推广；制作与创意能力提升带来产品多形式变现可行。此外，经济换挡期，传统制造业在过去的主营业务遇到成长瓶颈后，转而探索转型高附加值的互联网传媒细分子行业，如向教育、体育、VR及IP运营等细分子行业转型，以获取盈利能力与估值的双重提升。

　　影视产业未来发展趋于集中

　　受近年来人们生活水平的提高和消费观念的升级，我国电影市场平均每年以30%以上的速度递增，如2011年时全年票房还仅131亿元，2012年全年票房达171亿元，增速为30.5%；2013年全年票房218亿元，增速为27.5%；2014年全年票房296亿元，增速为35.7%；2015年截至12月4日票房达399亿元，增速更是突破35%。随着年末贺岁档正式拉开帷幕，直至春节结束，本次贺岁档大约共80天，一共约69部电影上映。研究人士判断，贺岁档的票房约占全年总票房的25%左右，2015~2016年贺岁档票房更有望超过百亿，全年电影票房有望突破450亿元，同比增长可能超过50%。究其原因，这不仅与国家政策推动和三四线城市市场的增长迅速、网络购票进一步普及、资本加大投入、院线加速扩张等因素有很大关系。

　　当然，随着电影市场的快速发展，产业链中此前并不明显的问题也开始显露，如在剧本创作、摄制、发行中出现的利润分配等问题相继爆发。今年9月1日，国务院常务会议就此通过了《中华人民共和国电影产业促进法（草案）》，明确提出了国家对于国产影片的剧本创作、摄制、发行和放映等提供税收优惠。随后又印发了《国家电影事业发展专项资金征收使用管理办法》、《分账影片进口发行合作协议》等，这些政策显示出国家层面对我国电影业发展的鼓励和重视。

　　在政策的暖风以及80、90后影视需求旺盛的大背景下，BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等巨头纷纷进驻也成为时下影视高票房的重要驱动力量，由此而诞生的IP与PCG（Personal Computer Games，即电脑游戏）产业的快速发展，在今年变得更加显眼。据了解，未来电影市场的竞争是生态和产业链的竞争，是影视集团的竞争。市场的进入门槛进一步抬高，未来中国的影视巨头将仅剩3~5家，市场份额有持续向行业龙头集中的倾向。

　　以IP为核心的泛娱乐将是持续主题

　　IP，无疑是当下中国影视行业最火的概念。基于IP的全产业链开发，简言之就是从版权交易到影视内容的制作发行，再到游戏、电商、实景娱乐、玩具等实体物品销售、艺人经纪、粉丝经济等一系列衍生产品的开发。

　　今年是内容产业爆发的一年，《花千骨》系列开发引爆市场对于影游联动以及泛娱乐的新认识，而衍生自经典IP的《西游记之大圣归来》、衍生自网络剧屌丝男士的《煎饼侠》、改编自舞台剧的《夏洛特烦恼》、改编自综艺节目的《爸爸去哪儿》都取得了良好的业绩，IP的价值已经被证明。而IP的来源也更加多元化：书籍、网络文学、综艺节目、卡通动漫人物、网络短视频、舞台剧话剧等。同样，IP开发的模式也更加多元化：书、影、剧、游、动漫、衍生品等联动甚至同步都成为IP流量变现的渠道和方式，多种方式的巧妙结合实现了爆品IP变现的良好收益。

　　从IP产业链发展看，版权储备及交易占据IP产业链上游。国内以中文在线、阅文集团、奥飞动漫、长江文艺出版社为代表的出版内容公司，通过自主创作、投资收购等方式构建优质IP资源平台，在不断培育原创IP的同时，加速并购整合国内外优质IP，并通过自主开发、授权等方式获取盈利。而在IP产业链中游，国内则主要集中在以禾欣股份、华策影视、华谊兄弟、鹿港科技为代表的拥有强大制作和营销能力的影视内容公司，从上游获取IP并再创作，利用IP已有的粉丝基础及内容价值进行后续开发。下游则是衍生产品的开发领域，主要集中在动漫IP+玩具/服饰等衍生品、影视IP+手游、影视IP+实景娱乐等方面。

　　因此，在影视行业中，具备优质IP资源的公司、院线龙头公司和具有强产业链整合能力的公司值得重点关注，如华谊兄弟是高成本高品质电影制作的代表，未来仍将维持这种策略，并逐步扩张产业链；光线传媒在电影制作及卫视栏目方面具有较强优势；万达院线因民营机制灵活，背靠万达集团实力雄厚，占据核心商圈资源，自营影院比例最高，今年1~11月累计票房收入54.1亿元，同比增长40.6%，累计观影人次13102.3万人次，同比增长41.1%。

　　动漫产业引发“爆点”

　　今年以来，在国内经济增长整体放缓的大背景下，中国动漫产业仍保持平稳发展态势，出现了若干转型升级的新变化，很多大集团积极向动漫产业布局，如奥飞动漫以9亿元收购原创动漫平台“有妖气”网站，成为迄今最大一笔动漫产业的收购；光线传媒宣布在其投资的13家动漫公司基础上组建“彩条屋”动漫集团，并将推出22部动画电影；腾讯动漫投入3亿元，成立“聚星基金”，鼓励动漫原创；移动端漫画平台布卡漫画宣布完成B轮1亿元人民币融资。有资金实力的大集团从先期尝试到大举进入、从跃跃欲试到排兵布阵、从将信将疑地观望到坚定不移地投入，让我国动漫业进入新的发展阶段。

　　《大圣归来》的走热让今年国产动漫崛起之势明显，老牌动画电影《熊出没》系列仍将抢占大银幕，而《小门神》、《年兽大作战》等片也有望引领行业，值得期待。另外，第三届中国国际游戏交易会将于2015年12月15~16日于博鳌亚洲论坛国际会议中心举办。届时游戏行业或再度掀起一波热潮，由于手游市场增速明显放缓，业界将目光集中于近期大热的VR游戏领域。

　　海通证券认为，VR技术兴起，游戏行业受益最为直接，弹性较大。关注与HTC开展VR相关技术合作的顺网科技。在近期市场风格“二八”切换的背景下，建议关注基本面扎实，具有稳固竞争力的相关公司如天神娱乐、奥飞动漫均可关注。其中天神娱乐拟与光大投资等共同设立天津天神育鑫投资管理中心，基金总规模60000万元人民币，产业基金主要用于投资文化教育、互联网教育领域。年度业绩预增30%以内的奥飞动漫，公司是国内最具优势的动漫产业公司，公司扩充漫画IP库后在泛娱乐平台方向的持续发力。■