医疗器械再受市场重视 4大股份如何抉择？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-05-13  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    医疗器械市场早前因为集采的政治风险，市场忧虑高端医疗的盈利能力大减，因而出现「杀估值」的现象。

    不过，近日医疗器械市场明显喘定，原有的成长逻辑再度被重视：行业渗透率低，发展空间庞大；国产化持续利好国内龙头等等。

    港股市场去年一些炙手可热的医疗器械甚至一度有「股王」的美誉，包括微创医疗（SEHK：853）、威高股份（SEHK：1066）、爱康医疗（SEHK：1789）以及春立医疗（SEHK：1858）。

    市场回暖，4大股份又应如何挑选？

    业务分别

    虽然 4家企业都在高端的骨科植入耗材上布局，但严格而言也有分野。按照植入治疗部位来区分，骨科植入耗材可以分为：创伤、脊柱、关节、运动医学、颅颌面外科 5个类别。

    威高及微创是各类别都有覆盖的综合型，业务甚至超越骨科横跨至其余类别。威高的骨科产品占比 96.35%，其中脊柱类占比 48.94%、 创伤类占比 28.08%、关节类占比 19.33%；微创是三大业务均衡发展：血管用器械业务(33.35%)、骨科器械业务(29.29%)、心律管理医疗器械(26.34%)；其中骨科器械业务包括关节重建、脊柱创伤等。

    反观爱康及春立则是聚焦关节类的专注型，虽然涵盖面较窄，但并不等于投资价值就不如。

    目前关节类市场仍是国外企业主导，在政府以集采降低价格加促进国产化的政策下受惠更大。而且关节类的研发难度高，国内竞争不算激烈，业务安全性不多元业务分散风险都有保障。

    话虽如此，爱康近年却的确有意开始多线发展，包括口腔、生物材料及智能化机器人。爱康拥有领先的3D打印技术，而手术机器人和 3D打印是骨科关节未来发展的重要方向，因此爱康的多线发展并非集团好高鹜远，而是为了巩固其在骨科关节的领先地位，以及令 3D打印技术物尽其用。

    另外 3家企业目前都有研发手术机械人的日程，当中微创走在最面，现已申报骨科机器人创新器械的绿色通道。

    业绩&估值比较

营收（亿元）	同比变化	盈利（亿元）	同比变化	毛利率
微创医疗	42.01	-18.2%	-12.36	转盈为亏	67.2%
威高股份	113.45	+0.09%	20.30	+0.10%	56.9%
爱康医疗	10.35	+11.7%	3.14	+17.6%	69%
春立医疗	9.38	+9.6%	2.83	+19.7%	71.6%

（货币：人民币・下同）

	市值（亿港元）	预测市盈率（倍）	资产回报率（%）	股本回报率（%）
微创医疗	1098.48	-351.59	/	/
威高股份	850.2	25.81	7.4	11.6
爱康医疗	142.11	29.27	12.4	15.4
春立医疗	24.83	21.67	18.4	26.2

    从帐面上看，微创转盈为亏的情况最刺激眼球，然而这是因为微创收购全球第五的心律管理厂商 LivaNova，令研发成本大增。集团一直对国产化率低、研发难度大的高值耗材领域重磓出击，牺牲短期盈利空间，在医疗器械市场的布局最优秀，因而得享甚高的估值溢价。

    另一只平台型的威高股份的业绩增长亦不及爱康春立。威高目前致力于优化内在，完善现有产品线，扩大高价值耗材业务，重点升级临床护理领域的现有产品，基本面实力相信会稳定上升。

    值得注意的是，威高骨科今年2月获上海科创板批准上市，目前集团正计划分拆其研发、制造、销售及分销放射学、血管学、心脏学及肿瘤学介入手术一次性医疗器械业务上市。子公司分拆挂牌可增强威高的融资能力，提升估值空间。

    投资结语

    4家企业的基本面都十分优秀。中短期内，威高的分拆概念吸引；不过长线而言，微创的平台在局及研发实力占优，在这个渗透率低的市场中增长性胜过威高。而专精关节，近年开始多线发展的爱康，仗着 3D技术实力，小而美的增长性亦值得期待。而爱康现价估值可取，可考虑现价买入长线持有；微创则略嫌偏贵，投资者应密切留意，逢低收集。

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